תגובה למדד אפריל. כלל פיננסים.

תחזיות אינפלציה מעודכנות:
[attachment=4:yqr3ko09]table1_160511.jpg[/attachment:yqr3ko09]
סיפתח
מי שציפה לעוד חודש מפתיע של מדד גבוה וכבר חידד סכינים לקרב טוקבקים עם בנק ישראל חווה הערב מפח נפש כשבניכוי עונתיות מדובר במדד סביר עד נמוך. עם זאת בנק ישראל לא יכול עדיין ללכת לחגוג וכדאי לו להשאיר את הדפנה באדמה: מחירי הדיור עדיין בוערים וההפחתה המכוונת בתעריפי התחבורה הציבורית היא בטח לא עבודה שלו (אלא של ההסתדרות). המדד, כנראה, רק יצא לנשום מעט אויר.

מדד אפריל:
עליות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: ההלבשה וההנעלה (ב-5.4%), הפירות הטריים (ב-4.2%), התרבות והבידור (באחוז אחד), התחבורה (ב-0.8%), הדיור (ב-0.7%) והמזון (ב-0.6%).
ירידות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: הירקות הטריים (ב-1.4%) והריהוט והציוד לבית (ב-0.8%).
[attachment=3:yqr3ko09]table2_160511.jpg[/attachment:yqr3ko09]
הסבר למדד אפריל:
באופן עונתי מדד אפריל הינו מדד גבוה, נרשמות בו עליות בסעיפים עונתיים רבים, הן בשל המעבר לקיץ והתאמת סעיפים כגון הלבשה והנעלה, פירות ואפילו השפעה עונתית קלה לעליית מחירי הדיור. בנוסף, בשל החגים נרשמות עליות קלות במחירי מלונות, טיסות לחו"ל וכו'. למדד אפריל הנוכחי התווספו הפעם גם השפעות עליית מחירי הסחורות, שבאו לידי ביטוי בעיקר בעליית מחירי הדלק (1.2%), ומגמת עליית מחירי הדיור של השנתיים וחצי האחרונות (0.7%). מנגד, השקל החזק באותה תקופה עזר למתן חלק מההתייקרויות המיובאות ואף הביא לירידה במחירי הרכבים. במקביל, נרשמה בחודש אפריל הפחתה של תעריפי התחבורה הציבורית במסגרת הסכמי האוצר עם ההסתדרות, השפעה שאגב תבוא לידי ביטוי גם במדד מאי. בסה"כ מדד אפריל עלה כאמור בשיעור נמוך יותר מתחזיותינו המוקדמות, בין השאר בשל העדר עלייה חדה במחירי המזון.
[attachment=2:yqr3ko09]table3_160511.jpg[/attachment:yqr3ko09]
תחזית למדד מאי
להערכתנו מדד חודש מאי יעמוד על 0.5%, כשעיקר העלייה תגיע להערכתנו מסעיף התחבורה, לאור העלייה המשמעותית במחיר הדלק. מחיר אוקטן 95 טיפס בחודש מאי בכ-3% לאור העלייה החדה במחירי הנפט ובשל עליית המס על הדלק שצמוד למדד המחירים לצרכן. התחזקות השקל מצליחה לספוג רק חלק קטן מעליות המחירים המיובאות, אך לא תצליח להערכתנו למנוע עלייה בסעיפים נוספים כגון הלבשה והנעלה, שימשיכו להיות מושפעים מעונתיות. השפעות עונתיות נוספות יהיו כנראה לעליה בסעיפי הירקות והפירות. מחירי הדיור צפויים להמשיך במגמת העליות גם בחודש מאי, אך בקצב מתון יחסית. מי שעשוי לרשום ירידה קלה הם מחירי התחבורה הציבורית, לאור הפחתת התעריפים בחלק מהקווים החל מאמצע חודש אפריל.

בחודש מאי צפויות להירשם עליות בולטות גם בסעיף המזון, זאת בעקבות עליית מחירי הסחורות החקלאיות בעולם והתייקרות תשומות יצור המזון. בנושא זה ידוע לנו כי חברת שטראוס ותנובה

למשל כבר הודיעו על עליות מחירים, בניהן עליות שנובעות מהתייקרות מוצרי החלב שבפיקוח, כמו חלב, שמנת וחמאה.

לטווחים הארוכים יותר אנו רואים את לחצי המחירים ממשיכים, בעיקר בשל סביבת הריבית הריאלית הנמוכה בתקופות הקודמות, בשל ההתחממות המהירה בפעילות הכלכלית במשק, מגמת העליות של החודשים הקודמים, שצפוי שתחלחל גם לסעיפים נוספים במדד וכמובן המשך המגמה הכללית של עליית מחירי הסחורות, אף שמגמה זו התמתנה מאד בחודש האחרון. ל-12 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 3.4%.


ציפיות אינפלציוניות בשוק
בטווחים הקרובים שוק ההון צופה אינפלציה גבוהה מתחזיות האינפלציה שלנו, מה שתומך מבחינתנו באפיק השקלי.
[attachment=1:yqr3ko09]table4_160511.jpg[/attachment:yqr3ko09]
מדיניות מוניטרית
מדד אפריל הוא מדד נמוך בניכוי עונתיות ולכן הוא תומך באי העלאת ריבית יוני (שתתקבל ב-23/05/11), עם זאת אי אפשר להתעלם מסעיף הדיור המוחבא, שהמשיך לעלות בקצב מהיר ומדאיג. ברקע בנק ישראל מעוניין לשמור על מגמת העלאות הריבית חיובית, כדי להחזיר אותה לרמה נורמאלית. גם התזמון כעת אפשרי לאור היחלשותו האחרונה של השקל.
עם זאת אנו מעריכים כי גדולים הסיכויים שהוא ימנע מהעלאה חודש נוסף. הציפיות האינפלציוניות לטווחים הארוכים בסדר, הן בתוך גבולות היעד ונתמכות ע"י ירידה בזמן האחרון במחירי הסחורות בעולם. העובדה כי באירופה לא נשמעו בהחלטת הריבית האחרונה סימנים המעידים על האצת העלאת הריבית והערכות השוק כי מועד העלאת הריבית בארה"ב ממשיך להידחות (ראו תרשים) מאותתים לבנק ישראל שהוא לא צריך סתם למהר. גם שוק ההון הישראלי לא לוחץ והמק"מים מגלמים העלאות ריבית איטיות (עד ל-3.5%-3.75% בדצמבר) ואת נושא הדיור אנחנו רואים את בנק ישראל תוקף דרך הגבלות על משכנתאות וכו'. אנו מעריכים כאמור כי קיים סיכוי גדול יותר שבנק ישראל לא יעלה את ריבית יוני ומעריכים כמו המגולם בשוק כי זו תתכנס עד דצמבר לרמה של 3.75%.
[attachment=0:yqr3ko09]table5_160511.jpg[/attachment:yqr3ko09]