עולמית יומית . כלל פיננסים.

בארה"ב, עונת הדו"חות הכספיים ממשיכה להיות טובה מהצפוי, עד כה פורסמו דו"חותיהן 16 מתוך 500 החברות במדד ה-S&P500, אך כמעט כולן (12) דווחו על תוצאות טובות מהצפוי. ההתפתחויות החיוביות תומכות גם במחירי הסחורות שממשיכות לעלות, וכבר מושכות לא רק את תשומת לב המשקיעים, אלא גם את תשומת הלב של עניי העולם.


סין וארה"ב- כשהולכים לרופא פתאום הכל בסדר

ראש ממשלת סין מבקר השבוע בארה"ב, ובארה"ב מלבד לתכנן לו קבלת פנים יפה, מתכננים לו גם עליהום בנושא היואן ששערו מנוהל, ולדברי האמריקאים חלש בצורה בלתי סבירה שפוגעת בכלכלתם. אבל לאמריקאים יהיה קשה לבוא בטענות רבות, הנתונים מראים כי בתקופה האחרונה היצוא האמריקאי לסין כן גדל ושהיואן נמצא בשיא של 17 שנה אל מול הדולר. בחודשים האחרונים חל ייסוף נוסף ביואן והוא התחזק ב-3.5% מאז חודש יוני האחרון, קצב הגבוה אפילו מקצב האינפלציה בסין. ארה"ב חיה בסרט גם אם שער החליפין היה גמיש יותר ממש לא בטוח שהיצוא שלה היה פורח, בין השנים 2005 עד 2008, אז שער החליפין של היואן היה גמיש, התחזק היואן ב-16% מול הדולר והשינוי בגרעון המסחרי בין ארה"ב לסין כמעט ולא צומצם כלל. כדאי אולי שאמריקאים יחשבו על אשם נוסף למצבם, רק לביטחון.

החוקים הם כאלה: אובאמה לא יספק את הסחורה, ברננקי תמיד טועה, פישר תמיד צודק והסינים מוזרים, Now let the trade begin


גוש האירו – שרי האוצר באו לברך יצאו מקללים

לאחר שבשבוע שעבר הצליחו 3 ממדינות ה-PIIGS לצאת בהנפקות אג"ח מוצלחות והביאו להפחתת פרמיית הסיכון שדרשו משקיעים, שלשום נפגשו שרי האוצר של 6 המדינות להן דירוג אשראי של AAA על מנת לדון שיפור רשת הביטחון בשווי של כטריליון דולר לכלי אפקטיבי יותר. מטרתם העיקרית הינה להרגיע את השוק ולהוריד את פרמיות הסיכון הנדרשות, כדי למנוע תחילתו של כדור שלג שיהפוך את משבר החובות לנבואה שתגשים את עצמה. מצד שני נפסלה האפשרות של הגדלת שווי הקרן, מה שהפך בסופו של דבר את ההודעה לכזאת שהשווקים פחות אהבו. ומחירי אגרות החוב של המדינות הבעייתיות ירדו.


פחד גבהים? פחד נמוכים!

מדד ת"א 25 רשם מאז השפל בנוב' 2008 רצף של עליות חדות ולהמחשה, השקעה אז של 500,000 ₪ הפכה עד היום ליותר מ-1,125,000 ₪. לכאורה, הפחד בקרב המשקיעים צריך להיות כעת גבוה יותר. גם סכום ההשקעה גבוה משמעותית מסכום ההשקעה המקורי וגם סטטיסטית יש סיכוי גדול יותר שהזמן עד למשבר הבא מתקצר. מצד שני, אולי דווקא רצף העליות הארוך הגביר את האמון בשווקים ובנוסף "כרית הביטחון" על ההשקעה המקורית גדולה ומורידה מהחשש לפגיעה בקרן. מדד הפחד, ה-VIX, המודד את סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד ה-S&P500, ומבטא את רמות הפחד, מראה כי לא יעזור כלום, המשקיעים מפחדים רק כשיש ירידות. ה-VIX נמצא כבר 8 חודשים במגמת ירידה, מערך של 45 נק' במאי 2010 עד ל-15.9 נק' היום. ירידת התנודתיות איננה נחלתן רק של שווקי המניות, וגם התנודתיות בשוק האג"ח ירדה משמעותית:


ארה"ב- ירידה בתנודתיות מוזילה את מחירי המשכנתאות

הפרש התשואה בין אג"ח מגובת משכנתאות של סוכנות המשכנתאות הממשלתית פרדי מיי לבין התשואה על אג"ח ממשלתית ל-10 שנים, ירדה משיא של 15 חודשים בחודש דצמבר האחרון (לרמה של 0.99%), ל-0.79% כיום. ירידת הפרש מיוחסת לירידה בתנודתיות על אגרות החוב. ירידת ההפרש מפחיתה את עלות המשכנתה, שנגזרת מהתשואה על האג"ח ובכך תומכת בשוק הנדל"ן גם אם תשואת האג"ח הממשלתית הארוכה בעליה. המשמעות של הדבר היא שהמשקיעים במשכנתאות פחות מפחדים מאי ההחזר ומאיכותן אלא יותר משינויים בקצב העלאת הריבית בארה"ב.


יש דבר כזה עודף של גילוי נאות?

לכותב שורות אלו פוזיציית שורט על מזומן, אוכף על מדד המניות האיראני, לונג על ריאל ברזילאי, וילה שכורה בסביון, בריכה מלאה במים לשתייה, ארגז של דגים קפואים וקופסאות שימורים במרתף. הוא בשורט על טון זהב, אך מאמין שבמלחמה הגרעינית הוא כבר לא יהיה פה. הילדים שלו פזורים במספר מקומות בעולם ואפילו הוא לא יודע איך לאתר אותם. יש לו רכב משוריין, שני תתי מקלע ליד המיטה וכלב נושך בפינת האוכל. הוא כבר שנים בפוזיציית שורט על הגרלות מפעל הפיס ולאחרונה גם על בנקים שנתפסים כ"גדולים מכדי ליפול". הוא לא למד בשום מקום, מה שנותן לו יתרון משמעותי, אך הוא מתחייב לא לנצל אותו לרעה. הוא מחזיק בשני מכשיר טלפון לוייני, אחד לאספנות ואחד שכרגע בטעינה, אוכל רק קטניות כשרות ולאחרונה מתעניין ברכישת ארגון פיראטי סומלי במפרץ עדן.
למתייעצים איתו הוא ממליץ לקנות קרן נאמנות 80/20. תקנו?


עליית מחירי המזון 2008 לעומת 2011

ההפיכה האחרונה בטוניסיה מיוחסת בעיקר לויקיליקס, אך כנראה שמה שבאמת הצליח להוציא את ההמונים שם ובמקומות רבים אחרים לרחובות, הן העליות החדות במחירי המזון. ויותר מכך, לא מן הנמנע שהסנקציות של המערב על אירן זניחות לעומת ההשפעות של עליות מחירי המזון על תסיסת ההמונים.

מדד מחירי המזון שמפרסם האו"ם טיפס בחודש דצמבר האחרון לשיא של כל הזמנים (214.8 נק'), גבוה אפילו מרמתו בקיץ 2008. מה לעליות הנוכחיות עם העליות ב-2008, והאם אנחנו באותו הסרט: את עליות המחירים בקיץ 2008 קשה לשכוח, בצל משבר פיננסי עולמי, כאשר מחירי הנדל"ן והבורסות בכל העולם מתרסקות, המשיכו מחירי הסחורות לטפס כאילו כלום לא קרה. ההמונים בעולם המתעורר יצאו לרחובות, הכותרות בכלי התקשורת דיווחו כי האורז הולך לאזול מהחנויות, כי סחורות חקלאיות מנותבות לשימוש לאתנול וכי הביקושים של מעמד הביניים במדינות המתעוררות שינה את כללי המשחק. עליות המחירים רק ניפחו את עצמן עוד ועוד, עד שפתאום, מחודש יולי 2008 ובתוך 5 חודשים נפלו מחירי המזון ב-33% והסערה נעלמה כלא הייתה. התקשורת שכחה מהנושא, הכותרות הוחלפו וכל ההסברים התאדו.

בחצי השנה האחרונה שוב הפציעו מחירי הסחורות החקלאיות וזינקו ב-32%, ההסברים לכך דומים ברובם לאלה שניתנו ב-2008, אך הפעם הכלכלה העולמית בתקופת צמיחה מה שיתמוך בעליית המחירים והמטבעות חלשים יותר (בעקבות תוכניות ההרחבות הכמותיות), מה שמעלה במונחי מטבע את ערך הסחורות. עם זאת, קשה שלא לשים לב שחלק גדול מאד מעליות המחירים מיוחסות לצירוף נדיר של גל אסונות טבע:

רוסיה- בצורת בקיץ 2010 (פגיעה בעיקר בחיטה). קנדה- עודפי גשם פגעו בתבואה. ארה"ב- תפוקת התירס והסויה יהיו נמוכות מהרגיל. אוסטרליה – הצפות שפגו ביבולים רבים. ארגנטינה- יובש קשה כתוצאה מאל ניניו. אירופה – קיפאון. ברזיל- הצפות.

עליית מחירי המזון מאיימת על הכלכלה העולמית בעיקר מכיוון סין והודו, שם האינפלציה דוחפת להעלאות ריבית שיקררו את הצמיחה. אתמול הודיעה סוכנות האנרגיה העולמית כי גם עליית מחירי האנרגיה מהווה סיכון לכלכלה העולמית. עליות המחירים בד"כ מתדלקות את עצמן ומכניסות גם ספקולנטים למסחר, אך במידה ואסונות הטבע יחזרו לתכיפותן הממוצעת סביר שלמרות הצמיחה העולמית מחירי המזון יחזרו לרדת.


פרסומי מאקרו אתמול היום – נדל"ן בארה"ב ומדד משולב ואבטלה בישראל

בין פרסומי המאקרו אתמול בארה"ב היה מדד מנהלי הרכש לאזור ניו-יורק. מדד זה מתואם מאד עם מדד מנהלי הרכש למדינה כולה, ומכאן חשיבותו עבור המשקיעים. המדד אומנם הצביע על התרחבות, אך בקצב נמוך מהציפיות המוקדמות. היום יפורסמו בארה"ב נתונים על התחלות ואישורי בניה, התחלות הבניה צפויות להיות נמוכות ב-0.9% לעומת חודש נוב', ואישורי הבניה צפויים להיות גבוהים ב-1.8%. חשיבותם של נתונים אלה נמוכה כיום, מאחר שבארה"ב היצע עצום של בתים העומדים למכירה (3.8 מיליון). בישראל יפורסמו היום שיעור האבטלה לחודש נובמבר, כשהנתון הקודם עמד על 6.6% ושינוי במדד המשולב, שבחודש הקודם עמד על 0.1%. להערכתנו, נתוני המאקרו המתפרסמים היום יתקשו להשפיע על המסחר ומכאן שתשומת לב המשקיעים תהיה בעיקר לכיוון המשך פרסומי הדו"חות הכספיים או להתפתחויות מדיניות. מעניין לראות איך לבורסה הישראלית ממש לא היה איכפת אתמול מהבלגאן בגזרה הפוליטית, כשהמסחר פה התנהל בדומה למגמה העולמית.