תגובה למדד דצמבר. כלל פיננסים.

תחזיות אינפלציה וריבית מעודכנות:

אינפלציה בשנת 2010: 2.7%
אינפלציה חזויה לשנת 2011: 2.6%

מדד דצמבר:


עליות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: ההלבשה וההנעלה (ב-9.8%), התקשורת (ב-2.5%), הפירות הטריים (ב-אחוז אחד) והדיור (ב-0.3%).
ירידות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: הירקות הטריים (ב-2.2%), התרבות והבידור (ב-1.1%), שונות (ב-0.5%) והבריאות (ב-0.4%).


הסברים לסעיפים בולטים במדד דצמבר:

שירותי דיור בבעלות- עפ"י הערכותינו, לאחר חודשיים של ירידה בסעיף הדיור, חזר הסעיף לעליה מתונה. עליה זו מאותתת שעליות מחירי השכירות לא נקטעו וכנראה שימשכו בחודשים הקרובים וב-2011 כולה. אנו מעריכים כי לאחר עליה של 4.8% בסעיף הדיור בשנת 2010 העלייה בשנת 2011 תהיה מתונה יותר ותעמוד על 3%.
ירקות ופירות- ירידת המחירים בסעיף הירקות והפירות בדצמבר הייתה מתונה (0.9%-) ולהערכתנו ולפי הנתונים שאספנו עד כה, הירידה בחודש ינואר תהיה חדה יותר.
מזון – למרות ההפחדות על עליית מחירי המזון בעקבות עליית מחירי הסחורות בעולם, לא נרשם שינוי במחיריהם בחודש דצמבר. אנו מאמינים כי את עיקר העלייה בסעיף זה נתחיל להרגיש מחודש פברואר.
הלבשה- זהו הסעיף המפתיע ביותר. הוא התייקר ב-9.3% והוסיף יותר משתי עשיריות למדד כולו. אנו אומנם הערכנו עלייה (עונתית) בסעיף וזו אף הייתה צריכה להיות חדה, בשל העלייה המתונה בנובמבר, אך מנגד התחלנו לראות גם הקדמה של מכירות סוף העונה ברשתות השיווק. אנו מעריכים כי המשמעות תהיה ירידה חדה יותר בסעיף בחודש ינואר.
שירותי תקשורת- חברות הסלולר התכוננו להפחתת דמי הקישוריות שנכנסה לתוקף בינואר ולכן החלו להעלות את תעריפיהן עוד בחודש דצמבר.


תחזית אינפלציה לחודש ינואר 2011
עפ"י הערכותינו ירד מדד המחירים בחודש ינואר ב-0.2%. סעיפים עיקריים:


הפחתת דמי הקישוריות ובמקביל המשך העלאת תעריפי שיחות סלולר.
עליית מחירי התחבורה הציבורית בכ-3.5%.
ירידה עונתית במחירי הלבשה והנעלה. ואף חדה מהרגיל!
עליית מחירי הדלק ב-6.4%, גם בשל התייקרות מחיר הנפט והן בשל עליית מס הבלו.
עליית מחירי הדלקים עשויה להביא לעליית מחירי הטיסות לחו"ל, מה שירסן חלק מהירידה העונתית במחירי הטיסות בחודש ינואר.
ביטול העלאת מחירי המים שתוכננה לחודש ינואר (ב-5%).
המשך עלייה מתונה במחירי סעיף הדיור.
ירידה במחירי ירקות- חזרה לממוצע לאחר עליות חדות בחודשים ספטמבר ואוקטובר.
ארנונה- מתעדכנת בינואר עפ"י הצמדה לשינוי האינפלציוני והשכר במשק וצפויה לעלייה (בניכוי התייקרות שכבר החלה בחודשים האחרונים).
אינפלציה שנתית 2010
בשנים עשר החודשים האחרונים (דצמבר 2010 לעומת דצמבר 2009), עלו המדד הכללי ב-2.7 אחוזים, המדד ללא אנרגיה עלה ב-2.8 אחוזים, המדד ללא ירקות ופירות ב-2.2 אחוזים והמדד ללא דיור ב-1.9 אחוזים.

ניתן לראות כי, למעט בסעיף חשמל ומים בו נרשמה ירידה חדה, בכל הענפים נרשמו עליות מחירים. בענפים כמו: תוצרת חקלאית, בנייה ודיור, שירותי בריאות ושירותי חינוך, נרשמו עליות גבוהות מהממוצע.


אינפלציה שנתית 2011
להערכתנו האינפלציה בשנת 2011 תהיה גבוהה ממרכז היעד של בנק ישראל ותעמוד על 2.6%. הסעיפים שצפויים להערכתנו למשוך את המחירים למעלה בשנת 2011 הם עדיין סעיף הדיור, אף בשיעור נמוך משיעור העלייה בשנת 2010 (3% לעומת 4.8%), סעיף המזון (בשל העלייה במחירי הסחורות החקלאיות) ומחירי התחבורה (בשל התייקרות מחירי האנרגיה בעולם).
מחלקת המחקר של בנק ישראל הציגה לפני כשלושה שבועות עבודה של ויצמן נגר וגיא סגל המנסה לאמוד את הגורמים המשפיעים על שכ"ד. מהמודל שהציגו עולה, תחת הנחות שהציבו למשתנים, כי השינוי החודשי בסעיף הדיור צפוי להיות מתון במחצית הראשונה של 2012. ולהיות מרוסן בעיקר ע"י העלייה בריבית הריאלית למשכנתאות (ראו תרשים).


עדכון משקולות המדד
בחודש ינואר צפויה הלמ"ס לעדכן את משקולות הסעיפים במדד, מה שצפוי להביא לעליית משקלם של הסעיפים שגמישות המחיר שלהם גדולה מ-1 ורשמו עליות בשנתיים האחרונות. אחד הבולטים שבהם הוא כנראה סעיף הדיור שנמצא לפני העדכון במשקל של כ-21% מהמדד. מכיוון שצרכנים התקשו להקטין את צריכת הדיור, שיעור סך ההוצאה על דיור כנראה גדל. עלייה חדה במשקל סעיף הדיור תו"כ המשך עלייה הצפויה במחירו עשויה להשפיע בצורה חדה יותר על מדד המחירים לצרכן ולכן אנו דורשים כיום פרמיית סיכון נוספת, בשל האי-ודאות, שעשויה לרדת מעט לאחר פרסום המשקולות המעודכנים. סעיף שמשקלו עשוי לרדת בעדכון הוא למשל סעיף ריהוט וציוד לבית ויתכן שגם סעיף משמעותי יותר כמו תחבורה ותקשורת, אם יתברר שבעקבות עליית מחירי הדלק והשיחות, הציבור הפחית את השימוש בהם.


ציפיות אינפלציוניות בשוק
שוק ההון צופה אינפלציה גבוהה יותר של כ-2.8% ל-12 החודשים הקרובים (אינטרפולציה של הפרשים בין אגרות חוב). לעומת הציפיות שלנו כאמור ל- 2.6% בלבד.
מה שמבחינתנו מצביע על עדיפות לאפיק השקלי ברבעון הראשון, בו התחזית שלנו נמוכה באופן המשמעותי ביותר מתחזיות האנליסטים האחרים בשוק.


מדיניות מוניטרית (ריבית)
בהחלטת הריבית שתתקבל ב-24/01/11, יעלה להערכתנו ב"י את ריבית חודש פברואר ב-25 נב. ל-2.25%. זאת בעיקר כחלק מתהליך החזרת הריבית הריאלית לרמה נורמאלית (כנראה הכוונה לחיובית), ועל רקע ציפיות האינפלציה הגבוהות, אומדני התוצר הגבוהים לשנת 2010, עליית הוודאות באירופה (בעקבות הצלחת ההנפקות של 3 ממדינות ה-PIIGS) והחלשות השקל מול היורו.
ויותר מכך, יתכן כי אם ב"י היה מקבל את אומדני הצמיחה לשנת 2010 לפי החלטת הריבית לחודש ינואר, הוא היה בוחר לעלות את הריבית כבר אז. אנו מעריכים כי בנק ישראל יעלה את הריבית בשנת 2011 בקצב גבוה מהעלייה בשנת 2010 וזו תגיע בסוף השנה לרמה של לפחות 3.25%, הגבוהה מהמגולם היום בשוק המקמ"ים.