מאקרו שבועי ואפיק האג''ח הממשלתי בישראל. כלל פיננסים.

סיקור השוק בשבוע החולף – חששות ושיברם
אם הורדת דירוג לספרד לא הצליחה לקרר בשבוע החולף את העליות בשווקים מה כבר יצליח? עליות השערים הגיעו על רקע המשך פרסומי מאקרו חיוביים בארה"ב, בניהם נתוני המכירות הקמעונאיות, שעלו בנובמבר ב-0.8% לעומת צפי לעליה של 0.6%, מדד מנהלי הרכש בתעשייה לאזור ניו-יורק שעלה גם הוא מעל לציפיות ועוד גרמו למשקיעים לחשוש. לחשוש כי הפד יחליט כעת לצמצם את תוכנית רכישות האג"ח, חשש שהתמתן ביום שלישי לאחר פרסום החלטת ריבית הפד, לחשוש כי השוק אופטימי מידי (עדות לכך הוא מדד הפחד, ה-VIX, שירד ל-16 נק'), אך גם זה התמתן מעט בסוף השבוע לאחר מספר פרסומים חיובים של חברות, בניהן יצרנית התוכנות אורקל. אך כאמור בפתיח, החשש הגדול ביותר הגיע מכיוון אירופה לאחר שסוכנות הדירוג מודיס' הודיעה ביום רביעי כי היא בוחנת הורדת דירוג לספרד מ-Aa1 ויום לאחר מכן הורדת דירוג האשראי של אירלנד בחמש רמות, מ-Aa2 ל-Baa1, והותרתה גם להתבוסס בתחזית דירוג שלילית. בהקשר זה חוששים המשקיעים בעיקר מהתפשטות המשבר אל המערכת הבנקאית העולמית, חשש שהתמתן גם הוא לאחר שבנק אוף מונטריאול רכש בסוף השבוע את חברת ההלוואות Marshall&Ilsley ב-4.1 מיליארד דולר, והדגים איך השוק הפרטי יכול ומסוגל ל"טפל" בעצמו בבנקים שיקלעו לקשיים.

השקל והדולר הטיוואני המשיכו להיות גם השבוע למטבעות החזקים ביותר בעולם, כשהתחזקו אל מול 17 המטבעות המובילים.


מאקרו בישראל
השבוע פרסמה למ"ס כי על פי נתוני המגמה בחודשים ספטמבר-נובמבר נרשמה ירידה ביצוא סחורות תעשיות ועלייה ברוב מרכיבי יבוא הסחורות. ברבע השלישי של השנה נרשם עודף על סך 2.3 מיליארד דולר בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, בעיקר כתוצאה מעודף בחשבון השירותים. נתונים אלה מעורבים וממחישים את החשש של בנק ישראל שהעלאת הריבית תגרום לניוון של סקטורים יצרניים.

תוכנית האוצר לקירור שוק הנדל"ן
האוצר הודיע בשבוע שעבר על ניסיון נוסף לקירור שוק הנדל"ן. תוכניתו מצד אחד כוללת תמרוץ לבעלי בתים להחזיר בתים לשוק (למכור אותם), זאת באמצעות פטור ממס שבח במכירה, גם לפני תום 4 שנים, ומצד שני הפחתת הביקוש של רוכשים לצורך השקעה, זאת באמצעות העלאת מס הרכישה על בית שני והלאה. הרעיון הוא לתת יתרון לשוכרי דירות (לרוב זוגות צעירים) ברכישת בית על פני בעלי ממון הרוכשים דירות להשקעה. הכוונה היא שהשוכרים יראו מולם מחיר דירה זול יותר. החשש הוא ששוכרי דירות שאין ביכולתם לרכוש דירה יצטרכו כעת לשלם שכר דירה גבוה יותר, כדי לפצות את רוכשי הדירות להשקעה על המחיר העודף ששילמו. תוכנית זו עשויה להקל על בנק ישראל במיתון קצב העלאת הריבית.

המחירים של החצי שנה האחרונה. סעיף הדיור, הבעייתי, שהפתיע בירידה בחודש אוקטובר ריסן גם את מדד נובמבר (אחרית הימים?). מדד דצמבר צפוי להערכתנו לטפס ב-0.2% בדומה לקונצנזוס הציפיות בשוק. נזכיר כי לאחר פרסום מדד אוקטובר (16/11) המרנו את המלצתנו מחשיפת יתר לאפיק הצמוד אל חשיפת יתר לאפיק השקלי, זאת לאור תחזיתנו לאינפלציה נמוכה בתקופה הקרובה מזו הצפויה ע"י קונצנזוס החזאים (מדדי דצמ'-מרץ 2011 סה"כ- 20 נ.ב).

תחזיתנו ל-12 החודשים הבאים (כולל מדד דצב', שטרם פורסם) דומה לאינפלציה המגולמת בשוק = 2.9% (מתוכה 0.4% פרמיית סיכון אינפלציוני) אך כאמור בשל מדדים נמוכים בחודשים הקרובים אנו מעדיפים עדיין את האפיק השקלי.