המניות ימשיכו לטפס ? אלטשולר שחם.

משבר החובות באירופה ממשיך להתפשט אל מדינות הפריפריה עמוסות החובות, אבל המשקיעים בשוק ההון כבר לא כל כך מתרגשים מהעניין. מדוע? כי כבר התרגלנו לעובדה שגם מי שנקלע לחובות כבדים בעקבות חגיגות שכר לא אחראיות במגזר הציבורי, הפחתה מוגזמת של מיסים או הורדת גיל הפרישה, יאלץ בסך הכול להדק קצת את החגורה ואת שאר עשרות מיליארדי היורו כבר תיתן קרן הסיוע של האיחוד האירופי. זה מה שקרה ליוון ופורטוגל, עשוי לקרות לספרד ואיטליה, וזה גם המסר שקיבלה לאחרונה אירלנד, המצטרפת החדשה לשורת המדינות האירופאיות שחגגו באמת יותר מידי, אבל לא יפשטו את הרגל. במילים אחרות, יארך עוד זמן ממושך עד שאירופה תבריא לגמרי, אבל האיחוד האירופי יתמוך במדינות הנמצאות בקשיים ולא יאפשר קריסה של מי מהן.

גם בארה"ב רואים ניצני שיפור במצב הכלכלי, למרות שהנשיא אובמה התבטא לאחרונה באומרו שההתאוששות "איטית עד כדי כאב" (בתרגום חופשי). המהלכים של הממשל האמריקני הצליחו להוציא את ארה"ב מהמיתון ולמצב את המערכת הפיננסית, אך הכלכלה האמריקנית עדיין מדשדשת, רמות האינפלציה נמוכות וקיים חשש לדפלציה, שיעורי האבטלה עדיין גבוהים למדי ושוק הדיור ממשיך לדרוך במקום.

ובכל זאת, בהחלט יש חצי כוס מלאה - נראה כי החששות ממיתון נוסף החלו להתפוגג ותחושת הביטחון בקרב המשקיעים בארה"ב ממשיכה לעלות. לראיה, הנתונים העדכניים מצביעים על יצירת 151 אלף משרות חדשות בחודש האחרון וצמיחה שנתית של 2% ברבעון השלישי של השנה. ברור, שמגמות אלו לבדן לא ישיבו את המצב הכלכלי בארה"ב לתקינותו כבר בעתיד הקרוב. אולם, אם הן יתמכו בגורמים נוספים, כגון תוכנית ההקלה הכמותית הנוספת עליה הכריז הפד לאחרונה, שבמסגרתה ירכוש הבנק המרכזי אג"ח של ממשלת ארה"ב בהיקף של כ- 600 מיליארד דולר בשמונת החודשים הקרובים, וביחד עם הגדלת היקפי האשראי שהבנקים מקצים לעסקים, ארה"ב תוכל לשוב לצמיחה תקינה בעתיד הרחוק יותר. לאור זאת, אנו שותפים להערכות כי ארה"ב, ככל הנראה, אינה צועדת לעבר מיתון נוסף, למרות שהיא צפויה לצמוח בקצב איטי של 1.5-2% בשנה במהלך השנים הקרובות.
לאור מצבה המשופר של ישראל, המשקיעים הישראלים אפילו אדישים יותר למתרחש בארה"ב ובאירופה. אמנם, האינדיקאטורים העדכניים מלמדים כי יש האטה מסוימת בקצב הצמיחה אצלנו, אבל המשק הישראלי ממשיך להיראות נהדר. האבטלה ירדה בצורה משמעותית והצריכה הפרטית מתייצבת. גם התוצאות הכספיות שמציגות החברות הציבוריות ברבעון השלישי נראות טובות, ורמת הרווחיות ממשיכה להיות מרשימה. לא מפתיע אם כן, כי שוק המניות ממשיך לטפס למעלה.

נשאלת השאלה, האם האופטימיות לה שותפים כמעט כל המשקיעים ושיעורי ההחזקה המנייתיים הגבוהים בתיק של המשקיע הממוצע צריכים להדליק אצלנו נורה אדומה? ניסיון העבר מלמד שכדאי להיות זהירים מאוד בתקופות כאלו, ולבחור את המניות שלכם בקפידה. הכלכלה הישראלית אמנם מציגה יציבות ועוצמה יוצאת דופן, אבל ישראל אינה אי כלכלי מבודד, והמצב בעולם עשוי להשפיע גם עלינו במוקדם או במאוחר, ובמיוחד על החברות היצואניות.

יחד עם זאת, אפילו חששות מקריסה של מדינות שלמות כבר לא ממש מפחידים את המשקיעים, שבוחרים להתרכז בעיקר באור שבקצה המנהרה. בנוסף, למרות היעדר צמיחה משמעותית, חברות רבות בארץ ובעולם ממשיכות לשמור על רווחיות מרשימה, מחלקות דיבידנדים יפים, ונסחרות ברמות מחירים נוחות. גם שיעורי הריבית הנמוכים בעולם, שככל הנראה עוד ישררו לתקופה ממושכת, מגדילות את האטרקטיביות של שוק המניות. לכן, גם אם הצמיחה של המשק הישראלי תהיה איטית מהתחזיות, להערכתנו המגמה החיובית בשוק המניות תימשך, ועשויה להיקטע רק אם יתרחש אירוע כלכלי שלילי באמת יוצא דופן, כדוגמת קריסה של מדינה מובילה בגוש היורו, ספרד למשל.