סקירת שוק ההון. הראל.

[center:1a2zk5vc]ציפיות הנגזרות משוק ההון[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]תחזית שלנו[/left:1a2zk5vc]

[right:1a2zk5vc]אינפלציה בחודשים הקרובים[/right:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]0.3% אוקטובר, 0.1% בנובמבר[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]אינפלציה מצטברת של 12 המדדים הקרובים (עד מדד אוגוסט 2011 )[/right:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]3.1%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]אינפלציה עד מדד מאי 2012 (שיעור שנתי ממוצע([/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]3.1%[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]2.4%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]ריבית בנק ישראל בעוד 6 חודשים[/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]2.30% (עלייה של 0.3)[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]2.50%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]ריבית ה-FED בעוד 6 חודשים[/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]0.25%[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]0.25%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]תשואת אג"ח ממשלת ישראל ל 10- שנים בעוד 6 חודשים[/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]4.62% (עלייה של 0.16)[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]4.62%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל 10- שנים בעוד 6 חודשים[/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]2.7% (עלייה של 0.17)[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]3.50%[/left:1a2zk5vc]
[right:1a2zk5vc]שער החליפין של הדולר בעוד 6 חודשים[/right:1a2zk5vc] [center:1a2zk5vc]₪ 3.64 (עלייה של 0.3%)[/center:1a2zk5vc] [left:1a2zk5vc]₪ 3.63[/left:1a2zk5vc]





ישראל
נתוני שוק העבודה לחודש אוגוסט מצביעים על המשך מגמת השיפור במספר המשרות
ובשכר הממוצע. מספר משרות השכיר של ישראלים גדל ב-0.5 אחוז באוגוסט
וב 3.4- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים. השכר הממוצע למשרות שכיר של ישראלים
גדל ב 0.7-אחוז באוגוסט וב 5.1- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים (עלייה ריאלית של
3.3 אחוזים).
בסקטור העסקי, ב 12-החודשים האחרונים עד אוגוסט עלה מספר משרות השכיר
ב 3.3-אחוזים והשכר הריאלי הממוצע למשרת שכיר עלה ב 4.2-אחוזים.
שיעור המשפחות העניות (על פי הגדרה של עוני יחסי) גדל ב 2009-ל 20.5- אחוזים,
לעומת 19.9 אחוזים ב ,2008-על פי דוח ממדי העוני והפערים החברתיים של המוסד
לביטוח לאומי. בקרב המשפחות היהודיות שיעור העוני ירד, מ 15.3-אחוזים ל 15.2-
אחוזים, אך בקרב המשפחות הערביות שיעור העוני גדל בחדות, מ 49.4-אחוזים ל 53.5-
אחוזים. על פי הגדרה מסוימת של משפחות חרדיות, שיעור העוני בקרבן גדל מ 54.9-
אחוזים ל 56.9- אחוזים, כלומר שיעור העוני בקרב משפחות חרדיות גבוה אף יותר מאשר
בקרב משפחות ערביות.
גם אי-השוויון בהכנסות נטו גדל מעט, אולם אי-השוויון בהכנסה הכלכלית דווקא המשיך
. להצטמצם ב- 2009
בדו"ח האינפלציה של בנק ישראל, הבנק מציג תחזיות לשיעור האינפלציה ולשיעור
הריבית במהלך השנתיים הבאות, עד הרבעון השלישי של 2012 . על פי התרחיש המרכזי
הריבית תעלה בקצב של רבע נקודת אחוז כל ארבעה חודשים בקירוב במהלך השנתיים
הקרובות. להערכתנו, שיעור האינפלציה צפוי להיות מעט גבוה יותר מתחזיות הבנק
(בעיקר במהלך השנה הקרובה, בה צופה הבנק אינפלציה של 2.5 אחוזים) וכתוצאה מכך
גם הריבית תועלה בקצב מעט מהיר יותר.
המשפט המעניין ביותר בדו"ח האינפלציה מתייחס לציפיות האינפלציה של החזאים ושל
שוק ההון: "יתכן כי הציפיות הגבוהות מבטאות הערכות כי בנק ישראל, בהחלטותיו על
המדיניות המוניטרית, בד בבד עם השמירה על יציבות מחירים ויציבות פיננסית, מייחס
כיום משקל גדול יחסית לתמיכה בהתאוששות הפעילות המשקית וזהירות מפני מיתון
חוזר בעולם". במילים אחרות, בנק ישראל מודה כי יתכן שאיבד חלק מהאמינות שלו
בנוגע לרצונו לכוון לאמצע יעד האינפלציה והשוק מתמחר מדיניות שמתחשבת בטווח
הקצר גם בגורמים נוספים – כגון צמיחה ושער החליפין – ולכן מכוונת לשיעור אינפלציה
שהוא גבוה ממרכז היעד.
יתרות המט"ח של בנק ישראל הגיעו בסוף אוקטובר לרמת שיא של 69.6 מיליארד דולר
(כ 33- אחוזי תוצר), לאחר שהבנק רכש במהלך אוקטובר סכום גדול של 3.4 מיליארד
דולר. זהו סכום רכישה חודשי מהגבוהים ביותר שנים האחרונות.
ארה"ב
ה- Fed הודיע על תחילת תוכנית הרחבה כמותית שנייה, בה ירכוש (QE2) עוד
600 מיליארד דולר אג"ח ממשלתיות לאורך תקופה של 8 חודשים, השווקים המתינו
לפעולה זו מאז הודעת הריבית הקודמת והצהרות Bernanke בכנס בג'קסון הול.
הודעת ה-FED חזרה על הצהרותיו של ברננקי בתקופה האחרונה: הכלכלה חלשה,
שוק העבודה חלש, האינפלציה נמוכה והציפיות לאינפלציה יציבות. לכן, הבנק המרכזי מוצא למקום לחדש את ההרחבה המוניטרית. ה-FED לא ציין שינויים כלשהם במשטר המוניטרי (יעד האינפלציה הלא- רשמי).

להערכתנו, המטרה המרכזית של ה-FED בתוכנית זו היא מניעת דיפלציה בכל מחיר.
מטרת ה-FED כבר הושגה באופן חלקי מעצם הצפי להרחבה המוניטרית, כאשר
בחודשיים האחרונים עלו הציפיות לאינפלציה לכל הטווחים ובמקביל ירדה הריבית
הריאלית ירדה. הפריסה של ההרחבה על פני שמונה חודשים מאפשרת ל-FED גמישות
רבה בניהול המדיניות בתקופה הקרובה: אם יתברר שהכלכלה מתחזקת ו/או האינפלציה
והציפיות לאינפלציה מתגברות, ה-FED יוכל להפסיק את התוכנית לפני ביצועה המלא.
הדבר כמובן נכון גם לכיוון ההפוך: אם לחצי הדיפלציה יתגברו, ה-FED יגביר את קצב
הדפסת הכסף.
מספר המועסקים גדל ב 151- אלף באוקטובר (וב 159-אלף בסקטור הפרטי, כפול
מהצפי), ונתוני החודשים הקודמים עודכנו מעט כלפי מעלה.
שיעור האבטלה נותר 9.6 אחוזים. למרות ששיעור הגידול במועסקים השתפר לעומת
החודשים הקודמים, הוא עדיין לא מספיק על מנת להפחית את שיעור האבטלה לאורך
זמן.
מדד ה-ISM למגזר השירותים עמד על 54.3 נקודות באוקטובר, מעל לצפי.
גוש האירו
תשואת האג"ח הממשלתיות של מדינות גוש האירו הבעייתיות המשיכו לעלות בשבוע
האחרון. תשואת אג"ח של ממשלת אירלנד עלתה לכמעט 8 אחוזים, למרות הצהרות הממשלה על כוונתה להפחית את הגירעון ורכישות אג"ח על ידי ה- ECB.
המכירות הקמעונאיות ירדו ב 0.2- אחוז בספטמבר ועלו ב 1.2- אחוזים בלבד ב 21-החודשים האחרונים.

התחזית שלנו לשינויים במדדי מחירים במהלך שלושת החודשים הקרובים
שינוי חזוי בין מדד ספטמבר 2010 למדד דצמבר 2010
מדד המחירים לצרכן 0.7%
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן (בעיקר מחירי שכירות) 0.7%
מדד מחירי דירות בבעלות הדיירים 1.8%
מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים -0.9%
מדד המחירים הסיטוניים של תפוקת התעשייה (ללא דלקים) 0.2%

פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
ביום רביעי, 10 בנובמבר, יתפרסמו נתוני כניסות התיירים לישראל.
ביום חמישי, 11 בנובמבר, יתפרסמו נתוני סחר החוץ של ישראל.
ביום שישי, 12 בנובמבר, יתפרסם האומדן הראשוני לצמיחה בגוש האירו.
ביום שני, 15 בנובמבר, תפרסם הלמ"ס את מדד המחירים לחודש אוקטובר.
בארה"ב יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות.