Printable View
שחקן שלום,
אשמח לעזרה/הבהרה לגבי מסקנה שקראתי. "מודל B&S מתמחר בחסר (לעומת מחיר השוק) אופציות CALL שבתוך הכסף לעומת תמחור יתר (לעומת מחיר השוק) של אופציות (CALL) מחוץ לכסף וזאת בשל ההנחה כי סטיית התקן יורדת ככל שמחיר המימוש גדל"
1. האם ההנחה לגבי הירידה בסטיית התקן היא מבוססת או שהיא בגדר הנחה? ואם כן, מדוע יש ירידה?
2. כיצד הירידה בסטייה של 2 סוגי האופציות (מחוץ/בתוך הכסף) משפיעה על מחיריהן בצורה שונה אל מול המחירים במודל B&S?
- EFL, מודל B&S לא מתמחר בחסר את אופציות CALL שבתוך הכסף, ולא מתמחר ביתר את אופציות CALL מחוץ לכסף, וזה בגלל שמודל B&S לא מסוגל לחוש את ציפיות השוק, ולכן זו לא הטייה במחירי B&S, אלא זו "הטייה הפוכה" של מחיר השוק, איך? כיצד?
- אז ככה, "מחיר השוק" מתמחר ביתר את האופציות מ-CALL1260 ומטה, ומתמחר בחסר את האופציות מ- CALL1270 ומעלה, למה? מדוע?
- כי "מחיר השוק" משקף את ציפיות הסוחרים, ואין להם ציפייה לחזרה למחירי המכסימום של ת"א25, אבל מה עם תמונת "ראי הפוך" לפוטים?
- אז ככה, "מחיר השוק" מתמחר בחסר את האופציות מ-PUT1270 ומעלה, ומתמחר ביתר את האופציות מ-PUT1260 ומטה, למה? מדוע?
- זה בגלל ציפיות לתיקון קרב ובא, מתי? וול יודעת, ואכן כי כן, כי אנחנו ראינו אתמול את ת"א25 נסחרת מתחת למדדי אירופה, וגם מדד הבנקים התרסק באכזריות, אז בהצלחה, תודה
ששי שלום,
תודה על התשובה, אבל לצערי אין לה שום קשר לשאלה. המחקר לא מתייחס כלל ל"צפיות השוק" ובטח לא לשוק הספציפי בימים אלו (ת"א, וול או דאקס). כמו כן, ההנחה מתייחסת רק לאופציות CALL (אני מדבר רק על הנוסחה של אופציות אלו כרגע) של נכס בסיס מנייתי.
B&S יכול לתמחר בחסר או ביתר אופציות והוא עושה זאת מידי יום. אני לא מחפש שמחיר השוק יתכנס למחיר המודל אלא להפך. ההתייחסות היא להצבת סטיית תקן של נכס הבסיס או סטיית התקן הגלומה.
מאד אשמח באם תוכל לציין לינק לאותה כתבה שממנה נובעת המסקנה כי מודל B&S הוא זה שמתמחר ביתר קול בתוך הכסף ובחסר קול מחוץ לכסף.ציטוט:
פורסם במקור על ידי EFL
למיטב ידיעתי המודל אינו מתמחר בחסר או ביתר את האופציות , מכיוון שאם תנטרל את מחיר הכסף (ריבית) ואת הערך הפנימי של האופציות שבתוך הכסף, מה שנשאר זה ערך הזמן והוא אמור להיות סימטרי לחלוטין משני צידי המדד.
לא בגלל B&S, אבל כן, בהחלט ישנו שוני בערך הזמן בין אופציות שמחיר המימוש שלהן גבוה מהמדד בכל רגע נתון לבין אלו שמחירי המימוש שלהן מתחת למדד, ולמיטב הבנתי שוני זה מבוטא בסטיית התקן הגלומה (שנוסחאת B&S אינה יכולה להכליל אותה) אשר כלל אינה סימטרית, לא במיקום תחתית הגרף שלה ולא בשיפוע שלה.
זה נובע בעיקרו משתי סיבות (עיקרית ומשנית)
עיקרית- מרבית הכסף שנמצא בשוק נמצא בפוזיציית לונג, לכן מרבית הכסף אינו "מפחד" מעליות, נוח לו בעליות, מצידו שרק יהיו עליות וככל שמשך הזמן שבו השוק עולה באופן "רגוע" ארוך ויציב יותר, כך שוק ההון "נרגע" וסטיות התקן יורדות. לכן תמצא את תחתית עקום סטיות התקן ממוקם מספר סטרייקים מעל המדד בכל זמן נתון (יש גם חריגים לכך, לדוגמה שורט סקוויז).
משנית- ישנם גופים אשר נוהגים לכתוב קולים מחוץ לכסף (4-5 סטרייקים) כנגד אחזקת נכס בסיס, דבר שיוצר לחץ כלפי מטה של מחירי אותם קולים, כלומר מוריד את ערך הזמן של אותן אופציות ומכיוון שכל שאר הפרמטרים המשפיעים על מחיר האופציה אינם ניתנים לשינוי, נותרת רק האפשרות של ירידה בסטיה הגלומה כדי לאזן את משוואת מחיר האופציה (הסטיה הגלומה היא תוצאה של הצבת כל יתר הפרמטרים בצד אחד של המשוואה אל מול מחיר השוק בצידה השני, והסטיה הגלומה זה מה שמתקבל בתור פתרון).
ייתכנו גם מצבים הפוכים, בהם השוק יורד בעדינות וסטיית התקן אינה עולה או אף יורדת קלות, אבל אלו אינם מצבים שבשגרה ומופיעים מידי פעם כאשר "לתחושת" המשקיעים המדד עלה יותר מידי והם צופים תיקון קל, אזי כשמגיע כזה תיקון ובמידה והוא אכן קל ומוגבל, ניתן אז להבחין בעמידה במקום של הסטיה או אף ירידונת קלה, בבחינת "המדד שיחרר עודפי אוויר חם" או "עשה אתנחתה קלה לפני המשך הטיפוס". כי השוק ציפה לירידה קלה, קיבל אותה במינון הנכון, ולכן החשש מתנודה חריפה יורד.