הסופרלטיבים הרבים שהורעפו על שוקי המניות ביולי הגיעו לשיאם בימים רביעי וחמישי האחרונים, כששוק המניות האמריקאי רשם את העלייה החדה ביותר שלו אי פעם אחרי ישיבה של ועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי (FOMC). במהלך הישיבה, הבנק הפדרלי העלה את הריבית ב-0.75 נקודות אחוז.


הסוחרים, שהאמינו ששמעו שמץ של יוניות - נטייה להקלה מוניטרית - בדבריו של נגיד הבנק הפדרלי ג'רום פאואל, דחפו את מדד S&P 500 מעלה במשך יומיים. הם המשיכו לקנות מניות גם ביום שישי. עד כמה שהעליות בשווקים שימחו את המשקיעים, הן מעלות את השאלה מתי ההתאוששות בשוק תתחיל לפגוע במטרה של צינון הכלכלה. זוהי סוגיה שהמשקיעים חייבים להביא בחשבון.




זינוק בשוקי המניות מסבך את היעד של דיכוי האינפלציה. נדיר לראות עליות חדות בתקופות של הידוק מוניטרי. הבנק הפדרלי אמנם אמביוולנטי לגבי מניות באופן כללי, אך השווקים משפיעים מאוד על התנאים הפיננסיים, ולכן הוא צריך להביא אותם בחשבון. תנאים פיננסיים, או מצב פיננסי (financial conditions) הם צירוף של כמה מדדים כלכליים, בהם היצע הכסף, הריבית, שער החליפין, רמות מחירים בשוק המניות ובשוק הנדל"ן, המשפיעים על הקלות בה ניתן להשיג מימון בכלכלה.


במקביל לעליית המדדים בשוק המניות התנאים הפיננסיים הפכו נוחים יותר – וזה ההיפך ממה שרוצה הבנק הפדרלי להשיג במאבקו לדיכוי האינפלציה. האם בעקבות כך פאואל צריך לחשוש?


הנגיד אמר ביום רביעי כי מקבלי ההחלטות יבחנו אם התנאים הפיננסיים התהדקו, אבל בימים שחלפו מאז העלאת הריבית השנייה של 0.75 נקודות האחוז שביצע הבנק הפדרלי, מדד התנאים הפיננסיים גבוה יותר אפילו מהרמה שבה היה לפני ההעלאה הראשונה במארס – כלומר, הם השתפרו במקום להחמיר.


“בבנק המרכזי לא רוצים שיפור בתנאים הפיננסיים כי הם רוצים להוריד את הביקוש", אומר ג'ורג' פרקס, אסטרטג מקרו גלובלי בחברת בספוק אינווסטמנט גרופ. "השווקים בעצם מניחים שהמדיניות הנצית הגיעה לשיאה, ושההקלה בתנאים תגיע מוקדם מהצפוי. אני בספק אם הבנק הפדרלי יתמוך בכך".
...

הקרן עדכנה בפעם השלישית תוך 7 חודשים את התחזית והאינפלציה. לפי התחזית החדשה, הכלכלה הגלובלית תצמח ב-2.9% בשנת 2023, לעומת התחזית הקודמת שניבאה צמיחה של 3.6%. כלכלני הקרן מבהירים כי יתכנו עדכונים נוספים במהלך השנה
קרן המטבע הבינלאומית (IMF) עדכנה היום (ג') בפעם השלישית תוך 7 חודשים את תחזית הצמיחה והאינפלציה לכלכלה הגלובלית. לפי התחזית החדשה, הכלכלה הגלובלית תצמח ב-3.2% השנה וב-2.9% בשנת 2023 – זאת לעומת התחזית הקודמת, שניבאה צמיחה נאה יותר של 3.6% ב-2022 וב-2023. ב-2021 עמדה הצמיחה הגלובלית על 6.1%.



"רבים מהסיכונים שסימנו בתחזית של אפריל החלו להתממש", כותב פייר אוליבייה גורינשאס, הכלכלן הראשי החדש של הקרן, בבלוג שליווה את הדו"ח.
גם תחזית האינפלציה עודכנה כלפי מעלה: ב-2022 היא צפויה לעלות ל-6.6% (לעומת 5.7% באפריל) ול-9.5% (לעומת 8.7% באפריל) עבור הכלכלות המפותחות והשווקים המתעוררים בהתאמה; גם לגבי 2023 בוצע עדכון חד כלפי מעלה: 3.3% (לעומת 2.5% באפריל) עבור המפותחות ו-7.3% במתפתחות (לעומת 6.5% באפריל). "הצמיחה הכלכלית הגלובלית מאטה כאשר התחזית נעשית יותר קודרת ופחות ודאית", כותב גורינשאס.
...

המשבר הכלכלי בעקבות המלחמה באוקראינה והקורונה, הוא סיבה למצוקתן של עשרות ארצות בעולם המתפתח, אבל גם רחוק מלהיות הסיבה היחידה • המשבר בסרי לנקה הוא תוצאה של מאצ'ואיזם בניהול כלכלי • ארגנטינה ואקוודור הגיעו לחדלות פירעון כל כך הרבה פעמים עד שפעם אחת נוספת היא כמעט טבעית • אל סלוודור ותוניסיה הן אולי הבאות בתור • מדינות בחדלות פירעון, פרויקט מיוחד


סרי לנקה לא הייתה מועמדת טבעית לתשומת הלב שממנה נהנתה בשבועות האחרונים. זו שתוארה במשך שנים, על דרך הביטול, "דמעה מתגלגלת מלחיה של הודו" (על שום הגיאוגרפיה שלה), מעולם לא הייתה שם נרדף לחוסר אחריות פיסקאלית.


היא אולי לא הייתה מסיפורי ההצלחה הגדולים של זמננו, אבל גם לא הייתה סיפור של כישלון. אדרבא, מוסדות פיננסיים בינלאומיים נהגו להחמיא לה על סדר תקין, על ניהול פנקסים ועל התקדמות. "מן הכלכלות התקינות של דרום אסיה", אמרו עליה, בכתב ובעל פה.
...

הולכים וגוברים החששות שהעלאות הריבית של הבנק המרכזי בארה"ב יובילו למיתון • סקר שנערך החודש בקרב כלכלנים מעלה סבירות של 50% למיתון ב-12 החודשים הקרובים, לעומת 18% בלבד בסקר שנערך בינואר
הולכות וגוברות הציפיות בקרב כלכלנים כי במאמציו להוריד את האינפלציה, יעלה הפדרל ריזרב (פד) את הריבית בארה"ב לרמה שתביא למיתון, ורבים חוששים שבכך הבנק המרכזי ילך רחוק מדי.

כלכלנים שענו לסקר של הוול סטריט ג'ורנל לאחרונה העריכו את הסיכוי למיתון בזמן כלשהו ב־12 החודשים הקרובים ב-49% בממוצע, נכון ליולי, לעומת 44% בסקר לפני חודש, ולעומת 18% בלבד בינואר.
כ־46% מהכלכלנים אמרו שהם מצפים שהפד יעלה את שיעורי הריבית באופן מוגזם, ויגרום חולשה כלכלית מיותרת. מעט פחות מהם, 42%, אמרו שהם צופים שהפד יעלה את הריביות בערך במידה הנכונה, כדי לאזן בין אינפלציה לצמיחה. כ־12.3% אמרו שהעלאות הריבית של הפד לא יהיו מספיקות.

"המדיניות הפיסקאלית והמוניטרית נותרה קלה מדי לתקופה ארוכה מדי, וכעת הפד משחק תופסת, וזה תמיד מגיע עם האפשרות שיכוונו רחוק מדי", אמר ג'יימס נייטלי, כלכלן בינלאומי ראשי ב־ING, שכעת סבור שהסיכוי למיתון ב־12 החודשים הקרובים עומד על 50%.

האינפלציה ביוני הגיעה לשיא חדש של 40 שנה, ברמה של 9.1%. מבחינה היסטורית, כדי להוריד את האינפלציה מרמה כל כך גבוהה ל־2%, היעד של הפד, נדרשים עלייה באבטלה ומיתון. בפד מקווים שהפעם המצב יהיה שונה.

"השאלה הגדולה היא: האם האינפלציה תאט מספיק כך שהפד לא יצטרך להדק עד כדי כך שהכלכלה תיטה לעבר מיתון", אמר דיוויד ברסון, כלכלן ראשי ב־Nationwide Insurance. "אנחנו בעצם כבר נמצאים על הסף מבחינה זו. נתוני האינפלציה לא באמת השתפרו מספיק, אם כי ישנם סימנים שאולי היא תאט".

המגיבים לסקר קיצצו את תחזיות הצמיחה שלהם ל־2022, והם צופים שהתמ"ג בחישוב מתואם לאינפלציה יעלה ב־0.7% ברבעון הרביעי של השנה לעומת השנה שעברה. זו ירידה מתחזית הצמיחה של יוני, 1.3%, וכן מתחזית של 3.6% שהייתה לפני תשעה חודשים.

"לא חזרה על המיתון של 2008"
עם זאת, אפילו כלכלנים שמצפים למיתון צופים שהוא יהיה מתון יחסית, בהתבסס על התחזית הממוצעת על פני מגוון של אינדיקטורים. "זה מיתון קל, לא חזרה על המיתון של 2008", אמרה סוזן מ' סטרן, כלכלנית ב־Economic Analysis Assoiates.
...