...

המשברים של 2000 ו־2008 מלמדים כי נפילה של כ־20% במדד המוביל מתחילת השנה, היא רק תחילת מפולת שעשויה להגיע אם העלאות הריבית יעצרו את הצמיחה בשוק האמריקאי • אסטרטג השווקים שמואל קצביאן מדיסקונט: "סבירות לתיקון חזק מעלה בשוק תוך פחות משנה"


מדד ה־S&P 500 רשם מאז תחילת השנה ירידה של יותר מ־19% ולמרות שלאורך החודשים האחרונים הוא סיפק בלא מעט נקודות תחושה ששיא הירידות מאחורינו, המגמה השלילית נמשכה גם בפתח השבוע הנוכחי - שבוע בו צפוי הפד להודיע על עדכון נוסף של הריבית, בפעם החמישית השנה. למעשה, השנה נרשמה הירידה החדה ביותר של מדד ה־S&P 500 לתקופת זמן דומה של השנה מאז 2002.


לאור הנתונים הללו, בשוק ההון מנסים להבין אם המדד העוקב אחר כ־500 החברות הגדולות הנסחרות בארה"ב, הגיע לתחתית או לכל הפחות מתקרב אליה, והאם זה זמן טוב להשקיע בו. לדברי שמואל קצביאן, אסטרטג השווקים בבנק דיסקונט, שאלות המפתח הן האם השוק האמריקאי ייכנס למיתון (ובאיזו עוצמה), בשל העלאות הריבית שמבצע הפד במטרה לעצור את דהירת האינפלציה, לצד משך ועוצמת העלאות הריבית על ידי הפד בחודשים הבאים.
...

המסחר במניות בתשפ"ב בארץ התאפיין בתנודתיות רבה, והושפע לחיוב מחזרת המשק לפעילות לאחר שנתיים של התמודדות עם נזקי "הקורונה".

מנגד, השפעה שלילית על המסחר ברחבי העולם וגם בארץ היתה ללחימה הממושכת של רוסיה באוקראינה שהחלה באמצע שנת תשפ"ב, למשבר האנרגיה באירופה, לסגרים ברחבי סין עקב מדיניות אפס קורונה, ולבצורת במדינות שונות בעולם. גורמים אלה הביאו לעלייה באינפלציה, שבעקבותיה החל צמצום מוניטרי והעלאת ריביות ע"י הבנקים המרכזיים בעולם, וגם בארץ.

בעוד השווקים בארה"ב באירופה ובסין מתמודדים עם האטה כלכלית, המשק הישראלי חזר לצמוח ושוק המניות בת"א המשיך להפגין חוסן. המסחר בת"א בתשפ"ב הסתכם בעליות שערים נאות במרבית המדדים המובילים ובמחזורי מסחר גבוהים.

מדדי ת"א-35 ות"א-90 עלו בכ-9%, ובכ-7%, בהתאמה. עליות אלה בולטות במיוחד על רקע ירידה של כ-14% בממוצע במדדי S&P 500 ו-Dow Jones בארה"ב, וירידה של כ-18% בממוצע בבורסות באירופה.

מדד ת"א-נפט וגז זינק בכ-96% בהשפעת עלייה חדה במחירי הנפט והגז והביקוש הגובר לרכישת גז טבעי מישראל, ומדד ת"א בנקים-5 עלה בכ-26% בתשפ"ב והגיע לשיא כל הזמנים, בהשפעת העלייה ברווחי הבנקים עקב העלייה בהיקף האשראי שנתנו בעיקר לרוכשי דירות, לצד העלייה בריבית.

המסחר בשוק המניות התאפיין במחזורים ערים בהיקף של כ-2.2 מיליארד שקל בממוצע ביום, גבוה בכ-20% מהמחזור בשנה שעברה.

הגיוסים בשוק המניות בתשפ"ב הסתכמו בכ-24.6 מיליארד שקל, לאחר גיוס שיא בהיקף של כ-28 מיליארד שקל בשנה הקודמת.

השנה בוצעו 26 הנפקות ראשוניות בהן 14 חברות הייטק ושותפות מו"פ, 2 חברות חדשות נרשמו ללא גיוס הון, חברה אחת ביצעה רישום כפול, והוכנסה פעילות חדשה ל-6 חברות נסחרות. מספר החברות שמניותיהן נסחרות בבורסה מגיע לכ-550 חברות – והוא הגבוה ביותר מזה כעשר שנים.
...

בסקירות האחרונות ציינו במדויק את רמת המדד בה הציבור יעבור מרכישות ללא הבחנה למכירות ללא הבחנה – 1980, וזאת בהתבסס על מספר פרמטרים שלא נחזור עליהם כעת. עוד ציינו כי מרגע שרמה זו תישבר, ולו רק משום מכירות הציבור, לא תהיה כל אפשרות אחרת מלבד ירידה לרמת 1930.

הדברים התאמתו בצורה מלאה - המעוף שבר בשבוע החולף תמיכה חשובה זו, טיפס לרגע (ארביטראז ורוח ירוקה חזרה מניו יורק) אבל חזר מהר לסטרייק חשוב זה. מרגע שהרמה המדוברת נשברה אנו רואים פדיונות מסיבים בקרנות שמובילים את המעוף לסגירה בנמוך יומי / צמוד לכך. כבר היינו בסינריו הזה עם פריצת 2000 המזמינה קונים וחוזר חלילה אלא שהפעם הדברים פסימים יותר ואנו כלל לא מדברים על הנעשה מעבר לים.
תשואת האג"ח בסיבוב הזה היא כבר לא 3% אלא נושקת ל 3.5%. כשאנו הערכנו ש 4-4.5% אפשרי לפני שנה זה נדמה היה שקיצוני והנה כעת 4% אורב לנו מעבר לפינה במרחק שבוע או חודש לכל היותר. המעוף לא יודע להתמודד עם שוק כזה והבעיה המרכזית היא שוק הנדלן.

בנתונים הקרובים שיפורסמו יתברר שהיקף המשקיעים ירד לכמות הנמוכה מזה עשור ואולי יותר. זו הבעיה המרכזית של המעוף שכרגע איש לא עוסק בה (!). תשואה של 3.5% היא לרוב גבוהה מהתשואה בשוק הנדלן כיום + נזילה באופן מלא + יכולה להניב תשואה גם מעליה בשער הדולר. שאריות עסקאות משקיעים עוד ישארו עימנו אבל אין שום הגיון כלכלי ברכישה נדלן להשקעה עת ברור כי העלאת הריבית תקטין פוטנציאל הרוכשים דירה ראשונה. הוסיפו לכך מכירה במחירי שיא וקיבלנו לחץ קשה ומתמשך על הבנקים. המעוף יכול לתקן נקודתית בעקבות ניו יורק אבל המגמה כעת עם שבירת 1930 היא בטווח השבועי 1890 לערך.
...