x




קלוד

יותר מניות, פחות אג"ח: כך משנה דונלד טראמפ את שוק ההון העולמי

דרג מאמר זה
משקיעים ברחבי העולם מקווים כי כפי שהבטיח, הנשיא הנבחר יתניע את הצמיחה בארה"ב באמצעות השקעה בתקציב ושחרור הרסן הרגולטורי ■ התוצאה: ציפיות ל"טראמפלציה" אינפלציה בהשראת טראמפ שתדחוף מעלה את המניות והסחורות ותפיל את האג"ח

3877777176.jpg

המשקיעים הגלובליים מסרו את פסק הדין שלהם לגבי דונלד ג'יי. טראמפ כנשיא: למכור אג"ח ממשלתיות ולחטוף מניות שייהנו מהתאוששות בכלכלת ארה"ב. מאינדונזיה ועד ארה"ב, איגרות החוב הממשלתיות צונחות בשיעור חד. המשקיעים הגדולים — קרנות השקעה ממשלתיות וקרנות גידור, וכן קרנות פנסיה — התארגנו במהירות לשנות את תיקי ההשקעות שלהם במטרה לקטוף את פירות הממשל, שיבזבז תקציבים ביד רחבה.
ברחבי העולם ובכל סוגי האג"ח נרשמו ירידות, ותשואותיהן של איגרות החוב — הריבית שמובטחת למשקיעים שמחזיקים בהן עד פירעון - עלתה. התשואה על אג"ח ל–10 שנים של ממשלת ארה"ב עלתה מ–1.5% ל–2.2% תוך פחות מחודשיים — מהלך חד באופן נדיר.
אג"ח אחרות שמשמשות מקלטים בטוחים למשקיעים הגיבו באופן דומה. התשואה על אג"ח ל–10 שנים של גרמניה עברה משלילית לחיובית: תוך שבוע עלתה מ–0.15%– ל–0.35%. האג"ח השווייציות ל–10 שנים נסחרו במשך שנתיים בתשואה שלילית, והיא על סף מעבר לתשואה חיובית.
אם המגמה תימשך, היא תעמוד בניגוד חד לטענתם של כלכלנים רבים, ובהם שר האוצר לשעבר לורנס סאמרס, שסבורים שהכלכלה העולמית מועדת לדריכה ממושכת במקום, עם צמיחה דלה, ריבית אפסית ודפלציה. סדרה של איתותים מוקדמים יותר הצביעו על המעבר מאג"ח למניות בשבועות שלפני הבחירות — כמו עלייה בשכר בארה"ב וסימנים לשיפור באינפלציה באירופה.

ואולם מה שבאמת הניע את המשקיעים חובבי הסיכון שישבו על ערימות של אג"ח ממשלתיות במשך שנים, הוא הבטחתו של טראמפ שהממשל הפדרלי ייקח אחריות על עידוד הכלכלה באמצעות השקעות תשתית וקיצוץ מסים, במקום להשאיר את האחריות בידי הבנקים המרכזיים בלבד.


"לא מפתיע אותי שהשווקים הגיבו כך", אמר לוציאנו סירקוסאנו, אסטרטג השקעות ראשי בחברת ניהול הנכסים ויזדום טרי בניו יורק. "יש לטראמפ מצע מאוד פרו־צמיחה, ולא היו לנו כאלה זה זמן רב".
המשבר הפיננסי הוליד גל חסר תקדים של אקטיביזם מצד הבנקים המרכזיים בעולם, שהורידו ריבית והדפיסו כסף וכך עודדו את המשקיעים בעולם לנהור לאג"ח ממשלתיות ארוכות טווח. עד לאחרונה היתה זו ברירת המחדל של כל המשקיעים — על רקע צמיחה גלובלית אטית, ממשלות מפולגות וסיכונים פוליטיים ברחבי העולם.
לפי ג'יי.פי מורגן, בנקים מרכזיים ומוסדות פיננסיים בשווקים המפותחים מחזיקים איגרות חוב בשווי של 26 טריליון דולר — 49% מכלל איגרות החוב הסחירות בעולם כיום. ב–2002 השיעור הזה היה 40%. הגידול מייצג את החשש מדפלציה וסטגנציה כלכלית ופוליטית, והוא העשיר מאוד את משקיעי האג"ח.
רוב המשקיעים ומקבלי ההחלטות מאסו במצב והחלו לקרוא להורדת מסים והגדלות תקציבים ממשלתיים, לא רק בארה"ב, כי אם באירופה וביפן. "המשקיעים מתוסכלים מאוזלת היד של המדיניות המוניטרית", אמר מייקל זזאס, אסטרטג אג"ח במורגן סטנלי. "יש הנחה שתמריצים תקציביים הם נחוצים. אצל טראמפ, הרציונל הפוליטי עולה בקנה אחד עם הרציונל הכלכלי".
"ההשפעה הגלובלית של טראמפ לא תיעצר"
ההשפעה של הציפיות מטראמפ לא ניכרת אך ורק בשוק האג"ח, אלא גם בסחורות. אם הכלכלה תתאושש ותהיה תנופת בנייה ותשתיות, יהיה ביקוש לחומרי גלם. מחיר הנחושת עלה ב–20% בחודש האחרון. מניות הבנקים עולות משום שיש ציפייה שהלחץ הרגולטורי עליהן יפחת, והבנקים ירוויחו מריביות עולות. אפילו דויטשה בנק, שנפל בחצי מתחילת השנה, התאושש עם עלייה של 20% במניה בשבוע האחרון. מדד S&P 500 הוסיף כמעט 4% בשבוע האחרון.
עם זאת, המגמה טומנת בחובה סיכונים. אם תשואות האג"ח יזנקו בחדות, המשקיעים בשוק המניות ייכנסו ללחץ, ועלולים לממש ולהפיל גם את המניות. בשלושת הימים האחרונים זרמו 22 מיליארד דולר לתעודות הסל של המניות בארה"ב. השווקים המתעוררים עלולים להיכנס ללחץ מעליית התשואות, לאחר שבחודשים האחרונים נהנו מהתאוששות. בבורסות ברזיל, הודו וטייוואן נרשמו ירידות חדות בשבוע האחרון.
טראמפלציה — התאוששות אינפלציונית בהשראת טראמפ — יכולה לאלץ את הבנק הפדרלי להעלות את הריבית באופן אגרסיבי, ואת זה אף משקיע לא רוצה.החוכמה הנדרשת מממשל טראמפ היא להבטיח כי התמריצים התקציביים לא ייצאו משליטה, וכי המסים להשקעה בבנייה לא יקוצצו באופן חד במקביל להגדלת ההוצאות הביטחוניות. אם תרחיש זה יתממש, התוצאה תהיה גירעון תקציבי עצום ואינפלציה שתצא משליטה.
לעת עתה מצב חמור כזה רחוק מהאופק של משקיעים שמעדיפים לראות בטראמפ תרופת נגד לעשור של ריביות נמוכות, צמיחה דלה ופיקוח רגולטורי מחמיר — שדחפו כולם את המשקיעים לביטחון היחסי של אג"ח מעוטות תשואה.
יש הטוענים כי טראמפ כנשיא ארה"ב לא יהיה שונה בהרבה מרונלד רייגן, והוא צפוי להתמסר לגישת "לסה פר" — המעניקה חופש פעולה לשוק, אף שהתנהגותם של בנקי ההשקעות האמריקאיים לפני המשבר כמעט טירפדה את הכלכלה הגלובלית.
"ההשפעה הגלובלית של טראמפ, ברגע שהוא יתחיל, לא תיעצר", אמר ארתור לאפר, יועץ לשעבר של רונלד רייגן ששייך לקבוצת הכלכלנים שכתבו את תוכנית המס של טראמפ. "כך זה היה עם רייגן".


TheMarker
קטגוריות
ללא קטגוריה

הערות

מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות