אלה

כמו בכל זירה, גם בזו הפיננסית יש לנו "כוכבי על" הממשיכים לעורר את תשומת הלב של המשקיעים האחרים. חלקם סבלו לאחרונה מפגיעה אדירה בשווי נכסיהם. מה אנחנו המשקיעים הקטנים יכולים ללמוד מאותן נפילות?

תמונה:Stefan Johansson

"כוכבי העל" של המערכת הפיננסית נמנים לרוב עם הקטגוריה של משקיעים הפועלים על פי דעתם הפונדמנטלית ולא על פי אלמנטים טכניים. הגדולים מכולם הם, כמובן, וורן באפט וג'ורג' סורוס אבל גם דוד איינהורן וג'ון פולסון ועוד רבים וטובים אחרים. זה האחרון, פולסון, נמנה עם קטגוריה משנית ידועה לא פחות וזו של המשקיעים הגדולים הפועלים כנגד המוסכמות (Contrarian).שיטה זו בנוייה על הקונספט ששוק מסויים, הנמצא בפאניקה גדולה (חיובית או שלילית), מעוות את מחיר הנכסים כל כך, שניתן לנצל זאת לעשיית "מכה גדולה". זאת בעיקר אם בוחרים את הנכסים בקפידה ושיש מספיק כסף וזמן ביד המשקיע לחכות לתוצאה המקווה.כמו שציינתי, ההנחה היא שהעיוות הוא כה גדול, שאפילו אם הנכסים לא יחזרו למצב "נורמאלי", החזרה המסויימת שתתרחש עקב תיקון טכני משמעותי יוכל להספיק על מנת לעשות הון גדול. אגב, ג'ון פולסון עשה את רוב הונו כאשר הוא הכיר בעיוות הגדול של תמחור בועת הנדל"ן האמריקאי בשיא גדולתה והחזיק "שורט" גדול על התעשייה הזו כולל על חלק מן הנגזרים המוזרים שהיו קשורים אליה. הוא הצליח להחזיק את הפוזיציה כשנתיים עד שהיא הפכה אותו למיליארדר בקריסה של 2008.הבנה, סבלנות והתמדה הם כללי המשחק המסוכן הזה. אבל, אותה מתודולוגיה הופכת לקטלנית במיוחד כאשר קורה דבר קטן אחד: מה שאתה צופה לו לא קורה כלל, או שאתה לא יודע לזהות את נקודת היציאה. ומתי זה קורה? כאשר מה שקורה בפועל "לא יעלה על הדעת" מבחינה היסטורית.האם יש סיכוי ששטח אמריקאי לכל דבר, כמו פורטו-ריקו, יפשוט רגל? לא ממש, על פי ההגיון שארה"ב לא משאירה טריטוריה למצב של פשיטת רגל רשמית. והאם יכול להיות שאחרי כל כך הרבה מאמצים של הצלה, יוון והמערכת הבנקאית שלה תקרוס, למרות שזה יהווה תחילתה של קריסתו הפוטנציאלית של היורו? גם כאן, לא ממש אם נסתמך על ה-"נעשה כל הנדרש" ההיסטורי של מריו דרגי.וזה בדיוק מה שקרה, ומה שהוריד את קרנות הגידור של פולסון על הקרשים.ההנחות הנלקחות על בסיס הגיון הצלתי, אינן כבר עובדות כבעבר. את ההתאמה המחשבתית הזו הוא לא עשה עדיין ואי התאמה זו גרמה ללקוחותיו הפסדים ניכרים. התבשרנו שקבוצת בנק-אוף-אמריקה כבר החליטה להוציא חלק גדול מהון הלקוחות שלה מתחת לידיו של מי שנחשב עד כה למגיד עתידות רציני בכל הקשור להזדמנויות השקעה.ולמה זה חשוב לנו?כי כך ייראה בדיוק תחילתו של משבר החוב הגדול: מה ש"לא יעלה על הדעת" יקרה ויפר את האמון בקובעי המדיניות שכולנו מאמינים שהם תמיד יכולים להציל אותנו. כמו שנאמר כבר בעבר, התהליך הזה הוא איטי ומייגע, אבל אין לו מוצא הגיוני אחר מאשר "ניקוי אורוות" פיננסי, ופרימת כל הקשרים הלא מניבים שהשנים הצליחו לייצר.

הכלכלה האמיתית