x




adidi

בנק ישראל מציג: אנטומיה של כישלון

דרג מאמר זה
היעדרותו של בנק ישראל מהשוק מאותתת לספקולנטים שהשוק פרוץ והם יכולים לעשות בו ככל העולה על רוחם וזה בדיוק מה שקורה. את המחיר נשלם כולנו

בשבוע שעבר פרסם בנק ישראל בכל אמצעי התקשורת דו"ח ביקורתי חריג המציג כיצד מרמה הממשלה את עצמה. לא שאני מסנגר חלילה על השלטון אולם מי מבקר את כישלונו המתמשך של הבנק בטיפול בשתי בעיות קרדינליות לתפקוד המשק? יציבות שער החליפין ויעד האינפלציה? אף אחד וחבל. בנק ישראל ממשיך לרמות את עצמו ואת כולנו ואת התוצאות מתחיל לחוות המשק בתקופה האחרונה.

השקל חוזר לשיא כל הזמנים
עד כמה מזלזל השוק בבנק ישראל יכולנו לראות אתמול היטב. עם פרסום החלטת הריבית, החליטו הספקולנטים להתעלם מהמסר העיקרי בהחלטה - זה שאומר שהאיום על החזרה ליעד האינפלציה (והתחלת תקופת העלאת ריבית) הינו התחזקות השקל. הם "התאהבו" בהודעות שלטעמי האישי אין להן כל בסיס ואתעכב על כך בהמשך, עטו על ההודעה כמוצאי שלל רב ומכרו דולרים מכל הבא ליד.


תוך שעתיים התחזק השקל באחוז שלם לעומת הדולר תוך שהוא משלים התחזקות של 3.5% תוך שבועיים! חלק ניכר מהתחזקות זו, יש לציין, התרחש בשעות הערב, בסופי שבוע ולקראת פקיעת האופציות - אותם משחקים אליהם הורגלנו בשנתיים האחרונות ולהם לא מצא הבנק מענה.

אמת, בתקופה זו נסוג גם הדולר בעולם מרמות השיא שלו אולם התחזקות השקל הייתה משמעותית הרבה יותר ולראייה - הערב שב השקל לשיא כל הזמנים, שיא שנשבר בתחילת ינואר והביא לגל התערבויות והכרזות הבנק המרכזי על שימוש בכלים חדשים ומפתיעים, הכרזות שתוך פרק זמן קצר מאוד התבררו כריקות מתוכן.


למה נמנע בנק ישראל מלהתערב?
התחזקותו המרשימה של הדולר בעולם ורכישות גופים מוסדיים שהבינו שלהגן מפני התחזקות הדולר בהיקף כה גדול זה לא ממש חכם בפערי הריבית הנוכחיים, גרמה לכל המערכת להירדם כשהדולר התחזק גם אצלנו ואפילו השקל האימתני נחלש קלות אולם חובבי השקל המתינו בשקט על הגדר לרגע המתאים. זה הגיע משנוכחו לדעת שהמוסדיים הפסיקו לקנות ואז החלה החגיגה שהגיעה לשיאה אתמול.

למעשה מאז חודש ינואר בנק ישראל חדל מלהתערב ואפילו ביום כמו אתמול, שעל פי הגדרת הבנק היה עליו להתערב, הוא נמנע מלעשות כן. למה? אולי בגלל ההרגשה שסוף הקדנציה מתקרב ושהבא בתור ישבור את הראש, אולי בגלל שהנגידה ממשיכה להיות מולכת שולל על ידי מחלקת המחקר שלה שלטענתה הכל בסדר והכל כלכלי. לבנק ישראל התשובה.

בכלל נדמה שבנק ישראל עסוק בחודשים האחרונים בשני דברים קרדינליים - התנגחות בממשלה והנפקת מחקרי אליבי להצלחת פעילותו (עיין ערך המחקר המוזר יש לומר, שמוכיח שהתערבות בנק ישראל בשוק המט"ח הייתה אפקטיבי לאורך זמן). הודעת הריבית מאתמול, כללה משפטים חסרי אחריות לטעמי וחסרי כל בסיס ומשפטים אלו היו בין השאר הזרז למתקפה על השקל.

בנק ישראל משדר עסקים כרגיל. האמנם?
האם האינפלציה חזרה ליעד? ממש לא בטוח. לדעת כלכלנים רבים בחודשים הקרובים נחזור אל מתחת ליעד ובסך הכול תושלם תקופה של 4 שנים לפחות שהיעד מוחטא ואפילו בגדול. אפשר למצוא תירוצים רבים להחטאה אולם אין ספק כי הטיפול הלקוי בסוגיית שער החליפין הינו אחד הגורמים לכך.



האם הירידה הדרמטית בצמיחה ברבעון השני (2% בלבד שבמונחים ריאליים הצמיחה 0), היא משהו חד פעמי כפי שטוענים בבנק? אני בספק רב. כבר לפני שנה כשהשקל התחזק הרבה מעבר לשוויו הכלכלי הזהרתי שהתוצאות ייראו בעוד 12-18 חודשים. זה פרק הזמן שלוקח לראות את השפעת השער על היצוא. עכשיו מתחילות התוצאות לצוף על פני השטח וכלל לא בטוח שהירידה בצמיחה היא חד פעמית.

והאבטלה? זו עלתה ל 4.2% אבל למה להזכיר זאת כשאפשר במקום זה להרגיע עם נתון עליית השכר. עליית השכר היא חרב פיפיות. היא נובעת בעיקר מעליית שער בסקטור ההייטק עקב העובדה שחברות זרות נאבקות על כוח אדם וגורמות לחברות ישראליות שלא מסוגלות להתמודד עם העלייה בשכר מצד אחד וצניחת שער הדולר מצד שני להעביר פעילות מישראל החוצה.

במקום שבבנק ישראל יידלקו כל הנורות האדומות ובמקום שידליק אותם במשרד ראש הממשלה מעדיפים בבנק ישראל להמשיך לשדר אווירת עסקים כרגיל.

והעודף בחשבון השוטף? התירוץ העיקרי של חובבי השקל. נתוני הרבעון השני יפורסמו בעוד כשבועיים אבל הרשו לי לנחש - הוא ימשיך לקטון וייתכן מאד כי לראשונה מזה זמן רב המאזן הלאומי יראה גירעון ולא עודף (עקב פעילותם הפיננסית של הגופים המוסדיים).



היעדרות בנק ישראל מהשוק תעלה לכולנו
לסיכום, הצמיחה בירידה, האבטלה בעלייה, האינפלציה לא ממש מגיעה ליעד, העודף בחשבון השוטף נעלם, פערי הריבית ימשיכו לעלות (בארה"ב צפויה העלאה נוספת בספטמבר ועוד אחת כנראה לקראת סוף השנה) - האם למישהו נראה נורמלי שהשקל ממשיך להתחזק ונוגע בשיא כל הזמנים? זו כלכלה חדשה שעדיין לא לומדים בבתי הספר ותסלחו לי על הציניות. שוק המט"ח המקומי איבד כל היגיון ומישהו חייב להתעורר לפני שמהשק ישלם מחיר כבד והנזק יהיה בלתי הפיך.

בנק ישראל היה חייב להתערב אתמול. סליחה, הוא היה חייב להתערב כבר לפני שבועיים כשחזרו התופעות של התחזקות משמעותית של השקל בשעות המסחר הדלילות. היעדרותו מהשוק מאותתת לספקולנטים שהשוק פרוץ והם יכולים לעשות בו ככל העולה על רוחם וזה בדיוק מה שקורה. את המחיר נשלם כולנו.

** החומר הכלול בסקירה זו ואפשרויות הפעולה המתוארות בה מובאים לצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה במניות/מט"ח ו/או מכשירים פיננסיים נשוא סקירה זו בפרט או בתחום הנגזרים בכלל. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ ספציפי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכל העושה בה שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.




מקור - ביזפורטל

Updated 02.09.2018 at 17:54 by מנהל טכני

קטגוריות
ללא קטגוריה

הערות

מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות