האינפלציה בארה"ב מפתיעה לטובה - עלייה של 0.1% במאי

מדד המחירים לצרכן לחדוש מאי בארה"ב הציג עלייה של 0.1% - מתחת לצפי הכלכלנים, כשגם במבט שנתי נרשמה הפתעה חיובית - אינפלציה של 2.4% לעומת הצפי שהיה ל-2.5%, ועלייה לעומת 2.3% באפריל. בצד אינפלציית הליבה נרשמה עלייה חודשית של 0.1% - גם כן מתחת לצפי שהיה לעלייה של 0.3% ובהשוואה לעלייה של 0.2% באפריל, כשבמבט שנתי עמדה אינפלציית הליבה על 2.8% - דומה לנתון של אפריל ומתחת לצפי שהיה ל-2.9%.

השאלה הגדולה היא איך מדד מאי ישפיע על הפד' בקבלת החלטת הריבית? הפד' שם דגש גדול יותר על מדד הליבה, שלא כולל רכיבים תנודתיים כמו מזון או אנרגיה. העלייה המתונה מהצפי באינפלציית הליבה עשויה לסייע לפד' להחליט להוריד את הריבית בקרוב, אם כי נכון לעכשיו המשקיעים עדיין לא צופים הורדה בהחלטה הקרובה בעוד כשבוע. להחלטה בחודש יולי המשקיעים מתמחרים הורדת ריבית בסבירות של 12.5%, ולהחלטת ספטמבר - 57.2%.

"מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה ב-0.1% בלבד, במאי. מדובר בחודש הרביעי ברציפות של נתון נמוך מהצפי. ממש לא עניין של מה בכך", כותב יוני פנינג, האסטרטג הראשי של מזרחי טפחות. "הרבה מההשפעה פה היא לאו דווקא מהאנרגיה, כאשר גם אינפלציית הליבה עלתה ב-0.1% בלבד. בראייה שנתית, בעוד שהאינפלציה הכוללת עומדת כעת על 2.4%, הליבה נותרת דיי רחוק מהיעד, על 2.8%. אם בחודש שעבר אפשר היה לייחס חלק קטן מהעלייה במדד להשפעת המכסים, הרי שחודש מאי כבר נתן ליבואנים בארה"ב זמן מה, ורמה של וודאות בסביבת המכסים כדי לעדכן את המחירונים שלהם", כותב פנינג.


"הניסיון ההיסטורי מוכיח אמנם שזה רחוק מלהיות מספיק זמן כדי שהמכסים יבואו לידי ביטוי באופן מלא במחירים לצרכן. ובכלל, לא ברור על אילו רמות אבק המכסים ישקע לבסוף. אך עם זאת, יש בנתון שפורסם היום קריאת כיוון חשובה לאינפלציה בעתיד. בימים האחרונים, ראינו את ציפיות האינפלציה לשנה בארה"ב ממשיכות לנוע קרוב לרף ה-3.2%. הנתון הזה כלל רוח פנים קלה מצידו של הדולר שהתחזק מעט בעולם, מחד, אבל רוח גבית מעליית מחירי הנפט בעולם. ועדיין, זה כבר קרוב לרבעון שלם שציפיות האינפלציה בארה"ב נעות איי שם בטווח של 3.1%-3.5% - לא גבוה לכשעצמו, אבל רחוק מספיק כדי לפסול הורדות ריבית. ואם יש לקח שאפשר ללמוד מהשנתיים האחרונות, הרי זה שהוצאה פיסקלית גבוהה יכולה למנוע הגעה ליעד האינפלציה להרבה זמן קדימה", מוסיף פנינג.


"ולמרות האופטימיות, ויש סיבה, נתון כמו שראינו היום הוא לא מה שצפוי לשנות את זה. יש כמה גורמים דומים בין ארה"ב לישראל בהקשר הזה, בדגש על אי הוודאות האינפלציונית בהמשך - שם זה בגלל המכסים, פה בגלל המלחמה. ואחרי הורדות הריבית באירופה, גם להישאר בסביבת ריבית של 4.5% זה משהו שפחות קורה היום בעולם, לפחות עבור כלכלות מפותחות. אבל לפחות בפרק הזמן הקרוב, נצפה שאי הוודאות תגבר על הדפלציה, אפילו אם נראה הפתעה דיפלציונית גם אצלנו ביום ראשון", מסכם פנינג.
מדד מאי מתפרסם אחרי שבשבועות האחרונים פורסמו נתוני תעסוקה שגם כן הפתיעו לטובה - דוח התעסוקה לחודש מאי הראה תוספת של 139 אלף משרות חדשות, נתון שגבוה מהתחזיות שצפו תוספת של כ-130 אלף משרות בלבד. עם זאת, נתון המשרות לאפריל תוקן כלפי מטה ל-147 אלף לעומת ההערכה הראשונית. נתונים אלה ממחישים כי למרות סימני האטה מסוימים, שוק העבודה שומר על קצב גיוס חיובי ויציב, מה שמפחית את הלחץ על הפד למהר עם הורדות ריבית.