הריבית בארה"ב נותרה שוב ללא שינוי ב-5.5%

בפעם השנייה ברציפות, הפד משאיר את הריבית ללא שינוי ובכך מסכם קרוב לחצי שנה ללא שינוי מהותי במדיניותו
לאחר 11 העלאות ריבית ושתי הפסקות הפד' החליט להשאיר פעם נוספת את הריבית כשהייתה על 5.25% - 5.5%. הגבוהה ביותר ב-22 השנים האחרונות.

עם תשואות האג"ח שבעלייה, אינפלציה שכרגע נוטה מטה והתגברות הסיכונים הגיאופוליטיים, ההחלטה להשאיר את הריבית כשהייתה לא מפתיעה. טרם פגישת הפד ההסתברות לכך שהריבית תישאר על כנה עמדה על 98.7%. הפדרל ריזרב צפוי להיפגש שוב בדצמבר ובוול-סטריט סבורים כי גם בפגישתו הבא הפד ישאיר את הריבית כמו שהיא עם הסתברות של 74.4%. כ-24.6% כרגע סבורים שתהיה העלאת ריבית. כ-12 חברים בפד עדין מאמינים שתהיה העלאת ריבית נוספת השנה.

התחזית לדצמבר היא מסובכת בעקבות החוזק שעדיין קיים בכלכלת ארה"ב. פקידי הפד אמרו בעבר כי יהיה צורך לראות קצת התקררות בכלכלה על מנת להוריד את האינפלציה חזרה ליעד השנתי של הבנק המרכזי של 2%. עד כה, הכלכלה נותרה חזקה, למרות העלאות הריבית. האינפלציה התקררה בצורה מתונה בחודשים האחרונים, אם כי הפד מתקשה להתקדם בהורדתה ליעד ה-2%.


זוהי הפעם השנייה ברציפות, שבה הפד מותיר את הריבית ללא שינוי. אם נזכור שהפד השתהה במהלך ההעלאות הנוכחי, לראשונה ביוני. ושמאז בוצעה רק העלאה אחת, בחודש העוקב, הרי שההחלטה היום מסכמת קרוב לחצי שנה של הימנעות משינוי מהותי במדיניות. ההימנעות זו נרשמה אומנם על רקע עליית תשואות האג"ח הארוכות בארה"ב, לאור הגידול בקצב ההנפקות על ידי מחלקת האוצר האמריקאית. אבל בעוד שהצהרות חברי הפד נטו בחודשים האחרונים לצודד בצורך בהעלאות נוספות, לעיתים באחוזים ניכרים, זה בהחלט מעלה את השאלה עד כמה הפד סבור שנדרש המשך הידוק, מהשלב הנוכחי.


אם נצא קצת החוצה, ונבחן את סדרת העלאות הריבית של הפד כחלק ממהלך הצמצום המוניטרי העולמי האחרון, הרי שבהרבה מקומות ניתן לקבוע כי זה מיצה את עצמו. נתוני האינפלציה הנמוכים באירופה, אשר פורסמו אתמול, והצביעו על חצייה דרומה של רף ה-3% לראשונה מאז 2021 הם כמובן דוגמה עדכנית לזה. וככלל, ניכר כי השפעות עליית מחירי הסחורות בעולם, בשנה שעברה לא התפתחה לכדי ספירלה מוניטרית.


אל מול זה, הכלכלה האמריקאית הנוכחית צפויה להצטרף בקרוב לאותו מהלך דיפלציוני, במובן זה שהעלייה המחודשת במחירי הנפט הגולמיים, על רקע צמצום כמויות ההפקה של OPEC+ בסביבות ספטמבר נבלמה בתקופה האחרונה. והירידות במחירי הנפט בימים האחרונים, מצטרפות לצמצום המרווחים הנגבים מבתי הזיקוק עבר זיקוק הבנזין מהנפט. כל הביאו וצפויים עוד להביא לירידה ניכרת במדדי המחירים האמריקאים של אוקטובר ונובמבר דרך סעיפי מחירי הדלק בתחנה ובמחירי הטיסות.


היסטורית, הותרת ריבית על כנה על ידי הפד סימנה סוף למהלכי העלאות ריבית. משם, ככלל, זה לקח מספר חודשים, לפעמים קצת פחות, לפעמים קצת יותר, עד שהכלכלה הייתה מראה סימנים של הצטננות מספקת. ואפשר היה לחזור לריביות נמוכות יותר, כאלה המתיישבות עם האופן שבו הפד ראה כניטרליות עם הפעילות הכלכלית. בסיבוב הנוכחי, ניכר כי לקח לכלכלה הרבה יותר זמן להפנים את העלאת הריבית. במידה רבה זה קרה בגלל אותו מהלך של הנפט. ובמידה לא מבוטלת תרמה לזה גם הדה־גלובליזציה של לאחר הקורונה. עם זאת, נעריך כי עם האופן שבו ההודעה היום צפויה למתן את הציפיות להעלאות נוספות בעתיד, יש פה משום קו פרשת מים של המדיניות המוניטרית העולמית. לא ברור עדיין מתי נראה הורדת ריבית ראשונה בארה"ב, אבל יתכן מאוד שזה יהיה בקרוב.