מתמקד בשקל: בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי

כפי שחזו מרבית האנליסטים, הוועדה המוניטרית בבנק ישראל הותירה את הריבית ללא שינוי בפעם השלישית ברציפות • הסיבה העיקרית: העדפה לשמור על השקל ללא זעזועים עד כמה שניתן
ריבית בנק ישראל תישאר ברמה של 4.75%, כך קבעה היום (ב') הוועדה המוניטרית של בנק ישראל. מדובר בהחלטת הריבית השלישית ברציפות במסגרתה הוועדה, בראשות הנגיד פרופ' אמיר ירון, מותירה את ריבית הבנק המרכזי ללא שינוי.

הסיבה העיקרית שבנק ישראל בחר שלא לבצע שינוי בריבית, היא הרצון למצוא שיווי משקל בין משק שנמצא בעיצומה של מלחמה שצפויה לגרום להאטה, כך שהעלאת ריבית תאיץ האטה זו, לבין אינפלציה עולה שמתודלקת על ידי הפיחות בשקל, ולכן הורדת ריבית מוקדם מדי עלולה להביא להמשך בעליית האינפלציה.


נזכיר כי רק בשבוע שעבר, לאחר תחילת הלחימה חזו לא מעט כלכלנים ואנליסטים כי בנק ישראל יוריד את הריבית ועשוי לעשות זאת אף בחדות עד כדי הורדה של 0.75%. זאת כדי לעודד את הכלכלה המקומית לנוכח השפעתה השלילית של המלחמה על המשק, כולל ירידה חדה שכבר מורגשת בביקושים ובצריכה. אולם התפתחות הלחימה בדרום והמתיחות בצפון הביאו להמשך הפיחות בשקל אל מול הדולר, למרות שבנק ישראל ממשיך למכור דולרים כחלק מהתוכנית אותה פרסם כבר יומיים לאחר תחילת המלחמה, בהיקף של עד 30 מיליארד דולר.


בנק ישראל הציב את השקל לפני האינפלציה
אולם לאור התחזיות הללו, בבנק ישראל מיהרו להרגיע את השווקים והבהירו כי בשלב זה הכלים העומדים לרשותו מיועדים קודם כל לשמירה על היציבות הפיננסית של המשק הישראלי ובכלל זה בלימה של הפיחות. או במלים אחרות - בנק ישראל הציב את השקל לפני האינפלציה ולפני הורדת ריבית.


הורדת ריבית היא צעד המנוגד להתערבות בנק ישראל בשוק המט"ח. כך בעוד שהבנק מנסה למנוע פיחות נוסף וחד בשקל, הורדת ריבית מפחיתה את האטרקטיביות של השקעה בשוק המקומי (אג"ח ממשלת ישראל לדוגמה) ויכולה לגרום לפיחות נוסף בעקבות העברת כספים לשווקים המציעים ריבית אטרקטיבית יותר.


נציין כי למרות שהפעם הריבית נותרה דומה, בשוק עדיין צופים ירידות ריבית, אולי החל כבר מההחלטה הבאה בחודש דצמבר. על פי התחזיות שפורסמו בבלומברג בסוף השבוע האחרון (20 באוקטובר) הריבית תרד אז ל-4.5% ותמשיך לרדת בהדרגה עד 3.5% באוקטובר 2024 ותישאר ברמה זו לאורך חודשים ארוכים. מדובר בירידה מתונה הרבה יותר מהתחזיות שפורסו חמישה ימים בלבד לפני כן, שחזו הורדת ריבית בהחלטה הנוכחית והמשך בתוואי הורדות ריבית חדות ל-3.5% כבר ביוני 2024 (כלומר שתי החלטות מוקדם יותר ביחס לתחזית המעודכנת) והורדת ריבית נוספת לרמה של 3% באמצע 2025.


מנגד, נזכיר כי לפני מתקפת חמאס על יישובי העוטף, היו שחשבו כי בנק ישראל אף יעלה ריבית ברבע אחוז כיוון שהאינפלציה לא ירדה בהתאם לציפיות של בנק ישראל. למרות שהריבית נותרה לפי שעה על רמה זהה, גם תסריט של העלאות ריבית לא ירד מהפרק ובבנק ישראל ממשיכים לעקוב אחר החלטות הריבית של הפד האמריקאי.


בעוד ששוק העבודה הישראלי סופג זעזוע עם גיוסם של מאות אלפים למילואים והוצאה לחל"ת של רבבות עובדים, שוק העבודה האמריקאי נותר חזק. המשמעות היא אינפלציה גבוהה לזמן ארוך יותר (הציבור ממשיך לקנות), ולכן ישנה אפשרות שהפד יעלה את הריבית שעומדת כיום על עד 5.5% בעתיד כדי להוריד את האינפלציה. כך, בשוק יש המעריכים שאם הפד יעלה את הריבית, בבנק ישראל יתקשו שלא ללכת בעקבותיו מאחר שפער ריביות של 1% ואף יותר מזה אל מול ארה"ב הוא לא דבר של מה בכך.