הבורסה לני"ע: תמונת מצב- רגע לפני המלחמה

סיכום הרבעון השלישי
הרבעון השלישי של השנה הגיע לסיומו, ואין ספק ששנת 2023 תירשם בספרי ההיסטוריה כשנת מפנה בכל הקשור לניהול תיקי ההשקעות. אם בעשור הקודם החשיפה למטבע חוץ ירדה אט אט לאחוז אפסי בתיקי ההשקעות שכן לא הייתה כמעט תנודה בשער המטבע. להבדיל, מקום המדינה עד תחילת שנות ה-2000 דירות, מכוניות, חתונות, משכורות ומה לא הוצמד למטבע הירוק. במשך שנים התעקשו בארץ לנקוב מחירים בדולרים - למרות שהמדינה ניסתה לעצור את התופעה בחקיקה מספר פעמים, ההתמכרות שלנו לשטרות הירוקים נמשכה שנים – ונעצרה ב-6 במרץ 2002 כאשר הכנסת אישרה סופית את החוק המחייב פרסום מחירים בשקלים בלבד. החוק אינו מאשר פרסום כלשהו, אפילו במשתמע, של מחיר נכס או שירות, במט"ח מכל סוג לא דולר ולא שום מטבע אחר. כך שמשנת 2002 הציבור נגמל מההיצמדות לדולר שבאה להגן עלינו מהיפר אינפלציה של שנות ה-80 ועוד סיבות רבות, עד שהגיעה ,2023 הזכירה לכולנו, עד כמה המטבע שלנו רגיש וחשוף לשינויים. מתחילת השנה, נשחק השקל בכ 15% דבר ששינה באופן קולוסאלי את תיקי ההשקעות.
מי שנחשף בזמן לדולר, בין אם זה דרך חשיפה מטבעית ובין אם זה דרך מוצר מדד החשוף לדולר, נהנה מביצועים חסרי תקדים, כך למשל רוכשי קרן סל המשקיעה במדד 500 S&P, נהנו מתשואה של כ 24% לעומת זאת רוכשי אותה תעודה רק בנטרול המט"ח הסתפקו בתשואה של 12% בלבד ונכון לכתיבת שורות אלו. כך שאין ספק שהפיחות בערך המטבע המקומי תדלק במידה רבה את הריצה להשקעות מעבר לים ברבעון החולף בכלל ומתחילת השנה בפרט. ברבעון החולף נמשכה המגמה של השקעות מאסיביות במדד ה500- P&S, אשר גייס רק ברבעון השלישי של השנה למעלה מ6.5- מיליארד ₪ ואילו מתחילת השנה גייס המדד קרוב ל13- מיליארד .₪
אין ספק שזהו סכום אסטרונומי בכל קנה מידה, וניסיון העבר מלמד שכסף שיוצא מישראל, לא תמיד חוזר, ואם חוזר אז חוזר באיחור רב. אומנם 2023 תיזכר כשנה בה האדמה רעדה בכלכלה הישראלית, אבל בל נשכח שבשנים הקודמות לה, קרי 2022 ו,2021- בורסת ת"א הייתה מהבורסות המובילות בעולם.
לסיכום: הדולר זרע חול בעיני המשקיעים אשר עברו להשקעות מעבר לים, אולם ההיסטוריה מלמדת אותנו שטבעם של משברים הוא להגיע לכדי פתרון, וכשהפתרון יגיע, התיקון בשוק המקומי ובערך המטבע, יהיה מהיר ועצבני. לכן ראוי לחשוב גם על היום שאחרי, שכן מי שלא ישאיר רכיב של אופטימיות בתיק עשוי למצוא את עצמו בתחנה בזמן שהרכבת החלה לדהור.




שוק ההון נמצא בהמתנה מאז ההכרזה של הממשלה על הרפורמה המשפטית, ראינו גל של פדיונות במוצרים העוקבים אחר מדד ת"א125- אשר הסתכמו לכמיליארד .₪ כאשר מאז תחילת השיחות בבית הנשיא חל היפוך במגמה ומחודש אפריל ועד תום המחצית הראשונה של השנה, זרמו למעלה מ3- מיליארד ₪ למדד הדגל של הבורסה, ת"א,125- ולאחר מכן לאחר כשלון השיחות אנו רואים עצירה מוחלטת בגיוסים אך גם בפדיונות. מה שמלמד על כך שהשוק נמצא בעמדת המתנה ובציפייה לאן פנינו - בין אם לפשרה ובין אם להמשך החקיקה החד צדדית.
אין ספק שזה מצב המלמד עד כמה השווקים בת"א דרוכים ומצפים לנקודות אור מירושלים על מנת שיוכלו להשקיע את כספם בת"א
בבטחה.




חדשות תעשיית הקרנות
בחודש נובמבר 2023 תיכנס לתוקפה רפורמת מדדי המניות של הבורסה. לראשונה קריטריוני הנזילות והסחירות ישפיעו מהותית על משקל החברות הנכללות במדדי הבורסה כמקובל בעולם. )מטרת הרפורמה החדשה היא להמשיך לפעול לפיתוחו ושכללו של שוק ההון ולייצר מודעות בקרב החברות לחשיבות נושא הסחירות והנזילות של המניה(.
רפורמת הקטגוריות של רשות ניירות ערך נכנסה לתוקפה ב.02/07/2023- לאור הצמיחה בעולם המדדים מצאה הרשות לנכון לעדכן את רשימת הכותרות המאפיינות, אשר תחתיהן מסווגות הקרנות המחקות וקרנות הסל, וזאת במטרה להציג את הקרנות באופן מיטבי ולאפשר השוואה טובה יותר בין קרנות מאותו הסוג. מדובר ברפורמה משמעותית, אשר תיצור קטגוריות השקעה חדשות ולראשונה יעניקו במה לקרנות החוץ הנסחרות בבורסת תל אביב, קטגוריות השוואה מיוחדות לכל תחום הקרנות התמטיות ועוד.
נכסי התעשייה הפאסיבית עקפו את נכסי התעשייה המסורתית בנטרול הקרנות הכספיות. כ183- מיליארדי ₪ מנוהלים בישראל בקרנות
פאסיביות, לעומת כ148- מיליארד ₪ בלבד בקרנות מסורתיות.
שיתוף פעולה ראשון מסוגו בין ילין לפידות לבין הבורסה לניירות ערך, שבמסגרתו השיקה הבורסה מדדים בבלעדיות לילין לפידות. נכון לכתיבת שורות אלו, הושקו 6 מדדים חדשים וביניהם מדד תל-בונד 100 ותל-בונד שקלי 100 אשר כבר ניתן לרכוש את הקרנות העוקבות אחריהן, ומדדי ת"א-בנקים ות"א125-EW תל בונד תשואות צמוד פיזור רחב, ותל-בונד תשואות שקלי פיזור רחב אשר עליהם יושקו מוצרים בהמשך השנה


שוק המניות המקומי
הרבה רעש ומעט פדיונות
נכון לסוף הרבעון השלישי של שנת 2023 מנהלת קטגוריית מניות בישראל כ49- מיליארד ₪ וזאת בהשוואה לשנת 2022 בה ניהלה קטגוריות מניות ישראל כ46.1- מיליארד ₪ וכ45- מיליארד בשנת 2021 וכ31- מיליארד ב.2020- במהלך הרבעון השלישי של השנה, גייסה קטגוריית מניות בישראל כ450- מיליון .₪ המדד שהוביל בענק את הגיוסים הוא אינדקס בנקים ישראל אשר גייס למעלה מ600- מיליון .₪ התוצאות הטובות של הסקטור הפיננסי אשר השתקפו בביצועי המדדים הם אלו שמשכו את המשקיעים לענף. מדד ת"א-בנקים 5 עלה מתחילת השנה ביותר מ9%- כך גם מדד ת"א-פיננסים.
המשקיעים בשוק ההון נמצאים בעמדת המתנה בכל הקשור לחשיפה לת"א – אם במהלך המחצית הראשונה של השנה נרשמו
גיוסים של כמעט 2 מיליארד ₪ למדד הדגל ת"א.125- ניתן לראות ברבעון השלישי עצירה מוחלטת של הגיוסים למדד ת"א125- וכן למדד
ת"א35- שאף פדו סכומים זעומים. ככל שלא תושג פשרה בזירה הפוליטית, עננת חוסר הוודאות סביב המשק הישראלי תמשיך לרחף ולהוות חסם בפני המשקיעים. מדד ת"א125- הוא מדד המניות המקומי אשר מנהל את סכום הכסף הרב ביותר )כ16- מיליארד ₪(.


שוק איגרות החוב
עלייה בהיקף הנכסים המנוהל שמקורה בעליית ערך ולא בגיוסים אג"ח חברות ואג"ח להמרה בבורסת ת"א - עלייה בנכסים לצד פדיונות בקטגוריות אג"ח חברות והמרה בישראל, מנהלת נכון לסוף הרבעון השלישי של ,2023 כ- 45.7 מיליארד ₪ וזאת בהשוואה לסוף שנת ,2022 בה ניהלה הקטגוריה כ44- מיליארד ,₪ ולעומת כ50- מיליארד וכ42- מיליארד ₪ בשנים 2021 ו2020- בהתאמה. במהלך הרבעון גייסה הקטגוריה כ400- מיליון ש"ח .₪
הצומחת ביותר, קטגוריית אג"ח בחו"ל – מנהלת כבר כ3- מיליארד ₪ נכסים ובהשוואה לסוף שנת ,2022 בה ניהול הקטגוריה עמד על
כ0.9- מיליארד ₪ בלבד. במהלך הרבעון השלישי גייסה הקטגוריה כ760- מיליון ש"ח והיא הקטגוריה הצומחת ביותר בבורסת ת"א בשנת
.2023 הגיוסים לקטגוריה זו ממחישים עד כמה חושש הציבור מהשקעות בשוק ההון המקומי, ולכן לא ראינו גיוסים כלל לשוק החוב בבורסת ת"א וזאת על אף ביצועיו המעולים במהלך החצי הראשון של השנה.
אג"ח מדינה בארץ - במהלך הרבעון פדתה הקטגוריה כ225- מיליון ,₪ וזאת כתוצאה מעליית התשואות בשוק החוב בממשלתי והקונצרני.
היקף הנכסים המנוהל בקטגוריה עומד על כ6.9- מיליארד ₪ וזאת בהשוואה לשנת ,2022 בה ניהלה הקטגוריה כ8- מיליארד ,₪ וכ11- מיליארד ₪ בשנים 2021 ו.2020- איגרות החוב של ממשלת ישראל נסחרות בבורסת תל אביב בהיקף יומי ממוצע של כ4- מיליארד ₪ ומאפשרות למשקיעים לבטא באופן שקוף ויומיומי את הערכתם ביחס לכושר ההחזר של מדינת ישראל ואטרקטיביות התמחור של החוב הלאומי. החל מחודש מאי ,2022 מתעדכנים מדדי האג"ח הממשלתי אך ורק במהלך העדכונים החודשיים, כאשר קודם לכן הם התעדכנו התעדכנו באופן רציף, דבר אשר היקשה על התעשייה הפאסיבית. בנוסף, מדדים אלו הפכו להיות מדדים רציפים אשר מחושבים כמו יתר מדדי התל בונד ולא פעם ביום כפי שחושבו בעבר.
נכון להיום רשומים בבורסה 106 קרנות סל וקרנות מחקות אשר עוקבות אחר 16 מדדי תל-גוב.


מדדי מניות בחו"ל בבורסת ת"א
חוף המבטחים החדש של הציבור בישראל קטגוריית מניות בחו"ל בענף הקרנות הפאסיביות בישראל היא הקטגוריה הפופולרית ביותר בקרה המשקיעים בבורסת ת"א, החל מתחילת השנה הקטגוריה גייסה סכום שיא של כ13- מיליארד ₪ ואילו רק ברבעון החולף גייסה הקטגוריה קרוב ל6- מיליארד ,₪ כאשר רוב הכסף זרם למדד ה500- P&S. נכון לתום הרבעון השלישי של השנה מנהלת הקטגוריה סכום שיא של כ75- מיליארד ש"ח וזאת בהשוואה לסוף 2022 אז ניהלה הקטגוריה כ52- מיליארד ₪ וכ63- מיליארד ₪ וכ52- מיליארד ₪ בשנים 2021 ו2020- בהתאמה. עיקר העלייה נובעת משילוב כוחות של גיוסי ענק למדדים ועליות ערך. רוב רובו של הגיוס המרשים לאפיק מתרכז במדד ה500- P&S ומתכתב עם המגמה העולמית של הגברת ההשקעות במדדים רחבים על חשבון מדדי תמה ומדדים סקטוריאליים, כחלק משינוי תפיסה, שהתיק ההשקעות צריך להיות מורכב בעיקר ממדד רחב ומסביב לו טרנדים משתנים.




כיצד הציבור בחר להיחשף למדד הפופלרי בעולם 500 P&S?
בטבלה ניתן לראות קרנות הסל והקרנות המחקות אשר ריכזו את רוב גיוסי הענק במדד ה500- P&S. ניתן לקראות שהמגייס הגדול ביותר הוא מור, אשר גייס סכום של 1.9 מיליארד ₪ לקרן הסל שבניהולו, וזאת ככל הנראה לאור דמי הניהול הנמוכים בהשוואה לקרנות הסל המתחרות. עוד ניתן ללמוד מהטבלה שרוב הכסף זרם לקרנות הסל, מה שמלמד על רכישות גדולות של הגופים המוסדיים למדד זה וזאת לאור החזרים בדמי ניהול להם הם זכאים. הגיוסים בקרנות המחקות מקורן בציבור הרחב.




קרנות חוץ נסחרות
לראשונה קרנות הסל הזרות של BLACKROCK ו-INVESCO הנסחרות בבורסת ת"א מינו עושה שוק שני לקרנות שברשותם. משמעות הדבר היא שאיכות הציטוט תהיה טובה בהרבה, והחשש לציטוט שאינו הוגן יורד משמעותית. אין ספק שמדובר בבשורה צרכנית גדולה, אשר תשכלל רבות את תעשיית הקרנות המקומית. יש לציין כי גם פסגות מינו את אקסלנס כעושה שוק בקרן הבנקים שברשותם. היקף הנכסים נכון לתום הרבעון השלישי של השנה בקרנות החוץ הנסחרות עומד על 5.4 מיליארד ,₪ כאשר גם פה מרבית הגיוסים זרמו לקרנות המשקיעות במדד 500 P&S.




העולם התמטי בבורסת ת"א
השקעות תמטיות הן השקעות שמתבצעות לפי טרנד או אסטרטגיית השקעה חוצת סקטורים קלאסיים. ההשקעות האלו מתבצעות באמצעות מדדים שמורכבים לפי האסטרטגיות האלו, בעיקר דרך קרנות סל )ETF). כך, למשל, ישנן קרנות סל שמתמחות בהשקעות במניות של חברות המתמחות בבינה מלאכותית, או לחילופין בתעשיית החלל והביטחון, חברות תעופה וכ"ו. כלל האצבע בהגדרת מדד תמטי הוא כל מה שלא נכנס תחת הסיווג סקטוריאלי קלאסי כגון: פיננסים, הייטק וכדומה.
ברבעון השלישי של השנה התחום התמטי בת"א בדומה לנעשה בעולם עבר התחום לפדיונות של כרבע מיליארד ₪ וזה בניגוד למגמה בשנים האחרונות. מי שבלט בגיוסים ברבעון החולף הם קרנות המתמחות בכל נושא ה-AI וזאת בדומה לנעשה בעולם ולמהפכת הבינה המלאכותית. נכון לתום הרבעון השלישי של השנה מנהל התחום התמטי בבורסת ת"א כ8- מיליארד ₪ וזאת בהשוואה לשנים 2022 ו2021- בה ניהל התחום 8.2 ו13.8- מיליארד ₪ בהתאמה.