המשקיעים בוול סטריט כבר לא מאמינים לפד, וזו בעיה

משקיעים בארה"ב סבורים שהבנק המרכזי יתחיל להוריד ריביות מוקדם יותר ובשיעור גבוה יותר ממה שמצהירים קובעי המדיניות • המשמעות היא ירידה בריבית של כמעט 2% עד סוף 2024 • כל זה עשוי לעשות טוב לשוקי המניות, האג"ח והאשראי, אך אם השוק טועה בהנחות שלו, הראלי הזה עתיד להפוך כיוון

לפדרל ריזרב יש בעיית אמינות. הוא רוצה שהשווקים יאמינו שימשיך להעלות את הריבית בארה"ב, עד מעל 5%, ואז הבנק המרכזי גם ישמור עליה ברמה הזו לפחות עד סוף השנה הבאה. אבל לסעיף השלישי משקיעים מסרבים בתוקף להאמין.
אולי שניים מתוך שלושה זה לא רע, אבל הכישלון לשכנע את וול סטריט חותר תחת מדיניות הכסף המחמירה של הפד. הריבית על משכנתה ל־30 שנה בארה"ב ירדה משיא של מעל 7.1% לפחות מ־6.5% תוך פחות מחודשיים, והתנאים הפיננסיים כיום נוחים בדומה לכפי שהיו בתחילת יוני, על פי הערכות של הפדרל ריזרב של שיקגו.
מה שמקשה יותר על ניסיונות הפד לחנוק את האינפלציה הוא שמשקיעים חושבים שהריביות יקוצצו לא רק מוקדם יותר, אלא גם במידה גדולה יותר ממה שאומרים קובעי המדיניות. אם השווקים צודקים, הריבית תרד בכמעט 2% עד סוף 2024, משיא שאליו תגיע בקיץ הבא.
בשבוע שעבר הפד הדף את המחשבות האלה כשהגדיל את הערכתו לגבי שיא הריבית ורמז שהורדתה בהמשך תהיה איטית. זה פגע במניות ובאופן זמני הגדיל את התשואה של איגרות החוב. אבל השווקים עדיין רחוקים מלהסכים עם קובעי המדיניות.
יש שתי דרכים שבהן משקיעים עשויים להיות צודקים כאן: הדרך הטובה היא כשהאינפלציה מתפוגגת מעצמה, תקווה שקיבלה עידוד מנתוני האינפלציה שפורסמו בשבוע שעבר. הפד עלול, כפי שאמר אז היו"ר ג'רום פאוול, לדרוש עדויות הרבה יותר משמעותיות לכך שהאינפלציה יורדת לפני שיקל במדיניות. אבל אם האינפלציה תהיה נמוכה עד אמצע השנה הבאה, הפד בהחלט יצטרך להסכים לסברה שאין יותר צורך בריביות כל כך גבוהות, תסריט שיהיה טוב גם לאג"ח, כשהתשואות יירדו, וגם למניות.