האינפלציה לא מאיימת. היא כבר פה

כלכלנים ובנקאים מרכזיים טוענים כי עליות המחירים הן זמניות וייבלמו על ידי גורמים כמו חששות מהמגפה ואבטלה ■ המשקיעים מפקפקים באופטימיות כשענקיות כמו נסטלה וקולגייט־פלומוליב כבר מודיעות כי יצטרכו להעלות מחירים



סימני האינפלציה מתחזקים, עם מספר גדל של חברות הפונות לצרכנים ומזהירות ממחסור באספקה ומפקקים לוגיסטיים העלולים לגרום להן להעלות מחירים.


מלאים מתמעטים של חומרי גלם ורכיבים – החל ממוליכים למחצה, דרך פלדה, עץ וכותנה – מופיעים בנתונים כלכליים ארציים. יצרניות באירופה ובארה"ב דיווחו השבוע על הזמנות שיא ועלייה במחירי התשומות, ומאמצים לחדש מלאים כדי לעמוד בביקוש הצרכני המואץ.


עבור מקבלי ההחלטות, השאלה היא אם האינפלציה תהיה זמנית בלבד. עליית המחירים והפוטנציאל לתגובה של הבנקים המרכזיים, באמצעות העלאות ריבית, היא בראש דאגותיהם של מנהלי כספים שהשתתפו בסקר של בנק אוף אמריקה.


כלכלנים ובנקאים מרכזיים, מהבנק הפדרלי ואילך, טוענים כי עליות המחירים הן זמניות וייבלמו על ידי גורמים כמו חששות מהמגפה ואבטלה. המשקיעים, מצידם, נוטים לספקנות, כשענקיות כמו נסטלה וקולגייט־פלומוליב כבר מודיעות כי יצטרכו להעלות מחירים.


שרת האוצר של ארה"ב, ג'נט ילן, נכנסה לעובי הקורה כשהעירה ביום שלישי שהריבית תצטרך לעלות אם השקעה ממשלתית תגרום להתחממות הכלכלה. היא הבהירה לאחר מכן כי לא חזתה עליית ריבית ולא המליצה עליה.

מדד מחירי הסחורות של בלומברג, הכולל 23 חומרי גלם, עלה לרמה הגבוהה בעשור. התייקרות חומרי הגלם ייקרה בתורה את מחירי תוצרי המפעלים לרמה הגבוהה מ-2009, ואת מדד המחירים ליצרן לרמות שלא נראו מאז 2008, לפי נתוני ג'יי.פי מורגן ו-IHS מרקיט. האנליסטים של ג'יי.פי מורגן גם מעריכים כי מחירי יבוא שאינם כוללים מזון ואנרגיה בכלכלות הגדולות ביותר עלו ב-4% כמעט ברבעון הראשון, שיא של שלוש שנים.


"הסיכון נוטה לכיוון התחזקות האינפלציה", אמר ג'ון מתרסול, מנהל מחקר רכש ותמחור בחברת המחקר IHS מרקיט. "הזינוק במחירי הסחורות בשנה האחרונה מבטיח שתהיה אינפלציה במוצרים לצרכנים הקיץ".


ניתוח של IHS לגבי נפט, פלדה, נחושת, אבץ, עץ, עיסת עץ וגומי מראה כי העליות יתפוגגו לקראת סוף השנה. במקביל, מכון ההשקעות בלאקרוק כתב ביום שני כי העליות במחירים לצרכן בארה"ב יגיעו בממוצע למעט פחות מ-3% בשנים 2025–2030, וכי השווקים אינם מתמחרים זאת.


הטענה שהאינפלציה תימשך גם לתוך 2022 מסתמכת על טריליוני הדולרים המוזרמים לתשתיות ברחבי העולם, בסביבה של ריבית נמוכה, בעיקר בארה"ב. ההזרמות הקפיצו את מחירי חומרי הגלם, בפרט לנוכח ההתאוששות מהמגפה ומחסור בחומרי גלם.


חברות רבות לא יכולות לחכות לראות אם העליות הן זמניות, והן מעלות מחירים על מגוון מוצרים יומיומיים, כולל בגדי ילדים ושקיות זבל. "העלאות המחירים יימשכו במחצית השנייה של השנה", אמר מנכ"ל קולגייט־פלמוליב, נואל ואלאס, בחודש שעבר.


מחירי כותנה מאמירים מייקרים את בגדי הילדים, כפי שדיווחה יצרנית בגדי הילדים קרטרס. תירס מצטרף גם הוא לרשימת המתייקרים – החוזים על התירס עלו ליותר מ-7 דולר לבושל, לראשונה זה יותר משמונה שנים בבורסת שיקגו, לצד עליות במחירי פולי הסויה והחיטה. הפער בין מחירי הסחורות למסירה מיידית לבין מחירי החוזים זינק במידה הרבה ביותר זה 15 שנה – מה שמלמד על מחסור פיזי נוכחי בשווקים רבים.


עלייה במחירי הנחושת פוגעת ביצרניות סיניות שנאלצו להשבית קווי יצור ולעכב מסירות, ואפילו להגיע לחדלות פרעון על הלוואות בנקאיות. הזעזוע נע לאורך שרשרת הייצור, ועיכב פרויקטים של רשתות חשמל וקבלני בניין. מחירי העץ מזנקים בשל הביקוש הרב לנדל"ן, בפרט בכלכלות המפותחות.


יו"ר הבנק הפדרלי, ג'רום פאואל, אמר בשבוע שעבר כי הבנק המרכזי עוקב מקרוב אחר השוק, אם כי אין לו חששות מאי־יציבות סביב שוק הדיור. עם זאת, המגזר מגלם את הפערים בהתאוששות הכלכלה: מעמד הביניים והעשירים נהנים ורוכשים דירות – והאחרים לא.


השווקים הגיבו לדבריו במתינות, ללא שינוי רב בתשואות האג"ח. אולם הסבלנות שלהם עלולה לפקוע בגלל המספר הרב של סחורות שהתייקרו. "צריך להיזהר מלהתבסס על כמה נתונים ולהסיק מסקנות לגבי כל הכלכלה", אמר דאגלס פורטר, כלכלן ראשי בחברת BMO קפיטל מרקטס, "אבל ככל שהנתונים מצטברים, הם נהפכים למציאות". 10 נתונים כאלה, כולל עלויות כח אדם, שכר עבודה בקנדה ועלויות תובלה, מהווים בעיניו סימן אזהרה.