פוסטים אחרונים בבלוג
אנחנו בפייסבוק
פול וולקר, יו"ר הבנק הפדרלי, קיבל אזהרה דחופה שבועיים אחרי שרונלד רייגן זכה בבחירות 1980. אמרו לו שכמה מיועציו של הנשיא הנבחר רוצים לבטל את הבנק המרכזי ולהחליף אותו בתוכנת מחשב שתוכל לנהל את המדיניות המוניטרית ולקבל החלטות ריבית.
גם כיום, יו"ר הבנק הפדרלי, שנבחרה על ידי נשיא דמוקרטי, מתכוננת לאפשרות שהרפובליקאים המחוזקים והמנצחים יחוללו מהפך בבנק המרכזי.היו"ר, ג'נט ילן, המכהנת בתפקידה כמעט שלוש שנים, הובילה מסע אגרסיבי להמרצת הצמיחה הכלכלית בארה"ב. דונלד טראמפ, הנשיא הנבחר, כבר מתח ביקורת על הבנק הפדרלי כשאמר שהוא גורם ליותר בעיות מכפי שהוא פותר. טראמפ גם הקיף את עצמו ביועצים שהיו רוצים לשלוט בבנק הפדרלי, שהוא המוסד בעל ההשפעה הגדולה ביותר על הכיוון הכלכלי של ארה"ב.
ב–18 החודשים הקרובים יכול טראמפ להחליף שבעה מחברי דירקטוריון הבנק במועמדים משלו, לרבות ילן עצמה, בפברואר 2018. הוא גם יכול לקדם בקונגרס הגבלות חדשות על הבנק, ובהן הרעיון הישן שלפיו נוסחה תקבע מה יהיו צעדי הבנק בנוגע לריבית. או שטראמפ יחקה את מה שעשה רייגן — ויעזוב את הבנק במנוחה.
כשהם סוף־סוף נפגשו, שאל רייגן את וולקר למה המדינה זקוקה לבנק מרכזי. נראה שהתשובה שיכנעה אותו.
כמו נשיאים אחרים בעשורים האחרונים, הוא החליט שהבנק הפדרלי היה שימושי ויעיל כשעיר לעזאזל, ואז, ב–1983, הוא מינה את וולקר לכהונה שנייה בתפקידו.
הבחירה בין איש נדל"ן לראש מפלגה
כוונותיו של טראמפ אינן ברורות בעיקר מפני שיש מתח בין העדפותיו האישיות להתחייבויות הפוליטיות שלו. כאיש עסקים הוא לווה הרבה מהבנקים, וכעת הוא עומד בראש המפלגה הפוליטית שייצגה בדרך כלל את האינטרסים של הבנקים.
טראמפ תיאר את עצמו כ"אדם של ריבית נמוכה", מה שמשקף את הרקע שלו כמשקיע נדל"ן, שהסתמך על כספם של אחרים. הוא גם הבטיח לחזק את הצמיחה, יעד שניתן יהיה להגיע אליו באמצעות שיעורי ריבית גבוהים יותר. פוליטיקאים, שהקריירה שלהם תלויה בביצועים כלכליים קצרי טווח, מעדיפים בדרך כלל ריבית נמוכה, גם על חשבון אינפלציה עתידית. ובדיוק מהסיבה הזאת הבנק הפדרלי מבודד מלחץ פוליטי.
ואולם יועצים רבים בסביבתו של טראמפ טוענים כבר זמן רב כי הבנק הפדרלי צריך להתמקד בשליטה באינפלציה, גם על חשבון הצמיחה בטווח הקצר. הם טוענים כי לבנק הפדרלי אין הרבה כוח שיכול להוביל להמרצת הפעילות הכלכלית מעבר לוול סטריט — והם מזהירים כי הבנק הפדרלי מעודד ספקולציות מוגזמות בוול סטריט.
טראמפ חזר שוב ושוב על הדברים האלה במהלך הקמפיין. בתחילת ספטמבר הוא אמר כי הבנק הפדרלי מנווט את הכלכלה "לכיוון מאוד לא נכון" בכך שהוא גורם למחירי הנדל"ן לטפס לגבהים לא הגיוניים. "אנחנו בבועה גדולה, שמנה ומכוערת", אמר טראמפ בעימות הראשון בין המועדמים לנשיאות כעבור כמה שבועות.
ואולי מפתיע כמה קל יהיה לטראמפ ולילן למצוא מכנה משותף. כמו רייגן לפניו, טראמפ הבטיח להוריד מסים ולהגדיל את ההוצאה הממשלתית על תשתיות וצבא, מה שיכול לספק תמריצים פיסקליים משמעותיים. אם הכלכלה תתחיל לצמוח במהירות, יהיה קל יותר לבנק הפדרלי להעלות את הריבית.
בשבוע שעבר עלו השווקים הפיננסים, מה שמשקף את האופטימיות בקרב המשקיעים כי שלטון של מפלגה אחת (ששולטת גם בסנאט וגם בבית הנבחרים) יוביל לצמיחה מהירה יותר. שתי המפלגות רוצות לנקוט צעדים שיעודדו צמיחה כלכלית מהירה יותר והוספת מקומות עבודה. עכשיו יוכלו הרפובליקאים לעשות את זה בדרך שלהם.
רבים ציפו אחרי הבחירות שהשווקים יתרסקו ושהבנק הפדרלי יחשוש להעלות את הריבית בדצמבר. עד כה התחזיות האלה לא התממשו. בסוף השבוע הגיעו הסיכויים להעלאת ריבית בדצמבר ל–76%.
ילן ובכירים אחרים בבנק הפדרלי אמרו פעמים רבות בשנים האחרונות כי קיים צורך במנה גדולה של תמריצים תקציביים, וככל הנראה צמיחה מהירה יותר תגרום לאנחת רווחה בבנק.
"זה משחרר את החסמים בוושינגטון שהתלוננו שהם פוגעים באופן שבו הכלכלה עובדת", אמר ביום חמישי שאחרי הבחירות נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, ג'יימס בולארד. נשיא הבנק הפדרלי של שיקגו, צ'רלס אוונס, אמר כי ההערכות על הגדלת ההשקעה בתשתיות הן "חדשות טובות".
יתרה מכך, קיימים סימנים גוברים לכך שטראמפ ירצה להתמקד במדיניות פיסקלית ויניח לבנק הפדרלי לקבל את ההחלטות שלו בעצמו. דיוויד מלפס, שעומד בראש המטה הכלכלי של טראמפ, מסר בהודעת אי־מייל כי היה יותר מדי מיקוד בכיוון של המדיניות המוניטרית. "צריך להיות מיקוד ברפורמות מבניות ממוקדות צמיחה, כמו רפורמות מיסוי וסחר, מדיניות רגולטורית ומדיניות אנרגיה", הוא אמר.
גם יועצים אחרים של טראמפ מדגישים כי המטרה שלו היא להניע את הצמיחה הכלכלית באמצעות שינויים במדיניות הפיסקלית, מה שיקל את הלחץ על הבנק המרכזי.
יכול להשפיע על הרכב הדירקטוריון
"אנחנו קצת אובססיביים בכל מה שקשור לבנק הפדרלי, וזה חלק מהבעיה", אמרה ג'ודי שלטון, מנהלת פרויקט סאונד מאני בארגון אטלס נטוורק השמרני וחברה בצוות היועצים הכלכליים של טראמפ. "במקום שאנשים יחכו שהבנק הפדרלי יתכנן דברים, הוא צריך לפעול ברקע, ולספק יסודות מוצקים של יושרה מוניטרית לכלכלה הריאלית ולפעילות היזמית".
טראמפ יכול בקלות לערוך שינויים בהנהגת הבנק הפדרלי. הקדנציה בת ארבע השנים של ילן כיו"ר תסתיים ב–3 בפברואר 2018. כמה חודשים אחר כך, ב–12 ביוני 2018, תסתיים הכהונה של סגנה, סטנלי פישר.
ייתכן שטראמפ ירצה לפעול במהירות כדי למלא את שני המושבים הריקים בדירקטוריון הבנק הפדרלי, שבו שבעה חברים. חברי הסנאט הרפובליקאים סירבו לדון במועמדים של הנשיא המכהן אובמה למילוי המקומות הריקים. למעשה, זה אומר שמועמדיו של טראמפ לדירקטוריון הבנק עשויים לשלוט בו עוד לפני בחירות אמצע הקדנציה ב–2018. שבעת חברי הדירקטוריון ממלאים את רוב ועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי, שקובעת את המדיניות המוניטרית.
"הדעה הרווחת בקרב יועצים רבים של טראמפ היא שהתקופה הממושכת של מדיניות החירום תרמה להתפתחות בועה בשוק המניות, פגעה בהכנסות של החוסכים, הפחידה את הציבור, וגרמה להוצאה של הון", אמר איאן שפרדסון, הכלכלן הראשי בפנתיאון מקרואקונומיקס. "כרגע, זו עמדת המיעוט בוועדת השוק הפתוח, אבל המינויים של טראמפ עשויים לשנות את נטיית הכף".
אבל יש גם מי שחושבים שטראמפ יחשוש ללחוץ על הבלמים. שפרדסון מודה כי מצב שבו פוליטיקאים לוחצים להעלות את הריבית הוא "חריג". ג'וזף גניון, לשעבר כלכלן בבנק הפדרלי ועמית מחקר במכון פטרסון, העוסק בחקר כלכלה בינלאומית, אומר כי ההצהרות של טראמפ בכלל מצביעות על כך שיכול להיות שהוא אוהב את הבנק הפדרלי. "תהיה מחלוקת בין טראמפ ליועציו או עם הקונגרס הרפובליקאי", הוא אמר.
הנשיאים בעשורים האחרונים נמנעו לעתים מהחלפת הנהגת הבנק הפדרלי, מפני ששינויים יכולים לגרום לטלטלה בשווקים. הנשיא ביל קלינטון חידש פעמיים את המינוי של אלן גרינספן הרפובליקאי. ב–2010 מינה אובמה מחדש את בן ברננקי, שנבחר לתפקיד על ידי הנשיא הרפובליקאי ג'ורג' בוש, לפני שמינה לתפקיד את ילן ב–2014.
אבל טראמפ טען כי "ככל הנר*אה" הוא יחליף את ילן. "היא לא רפובליקאית", הוא אמר בראיון ל–CNBC. הוא גם תקף אותה אישית כשאמר בספ*טמ*בר: "אני חושב שהיא צריכה להתבייש בעצמה".
אם ילן אכן תוחלף אחרי כהונה אחת בלבד, תהיה זו הקדנציה הקצרה ביותר של יו"ר הבנק הפדרלי מאז שג'י. וויליאם מילר בא והלך בשנות ה–70.
הרפובליקאים לוחצים לבצע רפורמות
גם הרפובליקאים בקונגרס צפויים לחדש את המאמצים שלהם לשינויים באופן הפעולה של הבנק הפדרלי. הם מתחו ביקורת שוב ושוב על המדיניות המוניטרית של הבנק הפדרלי בשנים האחרונות וכינו אותה אטומה, לא עקבית ומטעה, תוך כדי שהגישו כמה הצעות שניסו להגביל אותו.
"כבר חלף מזמן הזמן המתאים לכך שבנק הפדרלי ינהיג מדיניות מוניטרית אמינה וניתנת לבחינה, יצמצם את המאזן שלו וייצא מתחום בחירת המנצחים והמפסידים בשוק האשראי", אמר בשימוע ביוני ג'ב הנסרלינג, חבר קונגרס רפובליקאי מטקסס, שעומד בראש ועדת השירותים הפיננסיים של הקונגרס.
הוועדה של הנסרלינג העבירה בשנה שעברה חוק שדורש מהבנק הפדרלי לנסח חוק שיקבע את שינוי הריבית וידרוש ממנו גם להצדיק כל סטייה מהחוק הזה. הצעה נוספת היא לאפשר לגוף חיצוני לערוך ביקורת על החלטת הבנק.
כמה רפובליקאים ירגישו בוודאי מחוזקים וינסו לערוך שינויים גדולים יותר, שיגרמו לפיקוח הדוק יותר על שינוי הריבית. כמה מהשמרנים מקדמים אפילו אימוץ מחדש של תקן הזהב - שיטה שבה ערך הדולר נקבע לפי מחיר הזהב, מה שהגביל את היכולת של הבנק הפדרלי להדפיס כסף, ובתיאוריה גם הגביל את האינפלציה. הרעיון של תוכנת מחשב למדיניות מוניטרית תואר על ידי הכלכלן מילטון פרידמן כתקן זהב משופר, שיאפשר צמיחה יציבה בהיצע הכסף.
בראיון שהעניק השנה ל-TheScene.com, דיבר טראמפ על היתרונות האפשריים של תקן הזהב. "יהיה קשה מאוד להחזיר את תקן הזהב, אבל אם זה יקרה, זה יהיה נפלא. יהיה לנו תקן שעליו יבוסס הכסף שלנו", אמר. אבל אין סימנים לכך שהחזרת תקן הזהב היא בין העדיפויות העליונות שלו.
בכירים בבנק הפדרלי התנגדו נחרצות להגדלת הפיקוח של הקונגרס ותיארו את הצעדים האלה כפגיעה בעצמאות התפקודית המיוחדת של הבנק - מה שעשוי לפגוע ביכולת של הבנק לעודד את הצמיחה.
גניון אמר כי יכול להיות שהם יצטערו שלא הסכימו לערוך רפורמות קטנות. "גיליתי שכל הרפורמות שהוצעו עד עכשיו הן לא כל כך נוראות כמו שחושבים בבנק הפדרלי. עכשיו יכולות לעלות הצעות חדשות".
הודעות חשובות
מתחת למיתות
איש זקן ישב בצד הדרך ומכר אבטיחים.
מנחם אתמול, 08:04השלט עם המחיר היה פשוט וברור:
אחד ב-3 דולר, שלושה ב-10 דולר.
בחור צעיר ניגש, דפק על כמה אבטיחים,
בחר אחד ומסר למוכר 3 דולר עבור אחד.
הזקן לקח את הכסף...