.png)
אנחנו בפייסבוק
ב–20 בפברואר הכריז ראש ממשלת בריטניה, דיוויד קמרון, כי משאל העם בנוגע לאפשרות של ברקזיט (Brexit) — הכינוי לפרישה בריטית מהאיחוד האירופי — יתקיים ב–23 ביוני. יומיים אחר כך הודיע במפתיע ראש העיר לונדון, בוריס ג'ונסון, פוליטיקאי ססגוני ואיש מפלגתו של קמרון, שהוא תומך בפרישה.
בינתיים, התמיכה של ג'ונסון בהתנתקות, שמנוגדת לעמדתו של קמרון עצמו ושעוררה סערה תקשורתית קטנה בבריטניה, נתפשת על ידי רבים כמעט כקוריוז — בין השאר מכיוון שג'ונסון מוצג לעתים כמוקיון סתור שיער אך פופולרי — אבל היא עלולה להעיד על בקיעים בחזית שמוביל קמרון, שההצבעה ביוני תהיה מבחן פוליטי עבורו. היא תצטרף לשני מבחנים קודמים שנערכו בשנה וחצי האחרונות, שבהם קמרון, פחות או יותר, ניצח.
הראשון היה גם הוא משאל עם על היפרדות. בספטמבר 2014 דחו תושבי סקוטלנד ברוב של 55% נגד 45% את רעיון ההיפרדות מבריטניה, והעניקו תוקף מחודש לאיחוד בן מאות השנים. בשיח הפוליטי בבריטניה, התוצאה הזאת נתפשה במידת מה כניצחון לראש הממשלה המכהן.
המבחן השני היה הבחירות הכלליות, שנערכו במאי 2015, ושבהן הביסה המפלגה השמרנית בראשות קמרון, שכבר היתה בשלטון, את מפלגת הלייבור בהפרש אדיר — תוך שהיא משתלטת על 331 מ–650 המושבים בפרלמנט. הניצחון איפשר לשמרנים להרכיב ממשלה ללא שותפים קואליציוניים.
כלכלנים בבריטניה ובעולם מנסים להעריך כעת מהם הסיכויים שהבריטים יצביעו בעד פרישה מהאיחוד, ואם יהיו לכך השלכות משמעותיות על הכלכלה ועל השווקים. לפי הסקרים שפורסמו עד כה, הבריטים צפויים לוותר על פרישה, אך זה יכול עוד להשתנות. בינתיים שערו של המטבע המקומי, הליש"ט, צנח בשבוע שלאחר ההכרזה על מועד קיום המשאל ב–4% מול הדולר, מאז הוא טיפס אמנם, אך בסיכום מחצית השנה האחרונה צנח שער הליש"ט מול הדולר והיורו ב–7%. ב–10 השנים האחרונות הליש"ט איבדה כ–17% מערכה מול הדולר וכ–10% מול היורו.
בנק HSBC פירסם זמן קצר לאחר הודעתו של קמרון סקירה שמנסה לאמוד את השפעתו של אירוע כזה ואת השפעת הציפייה לו על הליש"ט. המסקנה העיקרית היא שההתאוששות היחסית של בריטניה צפויה לאפשר לליש"ט להתחזק משמעותית עד סוף 2016 — בתנאי שהבריטים יצביעו נגד פרישה מהאיחוד. עד אז, מסבירים בבנק, הסכנה שהבריטים יפרשו צפויה להמשיך להעיק על המטבע.
אנליסט המניות האירופיות ניר חצב, מבית ההשקעות אופנהיימר ישראל, ממליץ לקחת את הסקירה הזאת ברצינות. "אם באמת יהיה ברקזיט, שוק ההון הבריטי צפוי להגיב בירידה", הוא אומר. "זה גורם משמעותי מאוד של אי־ודאות, וסביר להניח שהשוק לא יאהב את זה. אני מניח שיהיו בעקבות זאת ירידות בשוק המניות של בריטניה, ובאירופה בכלל. הליש"ט כבר החלה להיחלש, ואני מניח שהיא יכולה להיחלש עוד הרבה".
עד כה שוק המניות בלונדון לא הגיב באופן מיוחד להצהרות בנוגע למשאל העם. המשקיעים עדיין לא יודעים כנראה איך לתמחר אירוע כזה. ואולם הביצועים של מדד המניות המוביל בלונדון בשנים האחרונות מראים כי הוא נמצא בפיגור עצום לעומת מדדי בורסות מובילות אחרות, ובראשן בורסת פרנקפורט.
מדד FTSE 100 הבריטי רשם בעשור האחרון — שכלל כמובן משבר פיננסי גדול — תשואה עלובה של 3% בלבד. לשם השוואה, מדד דאקס הגרמני טיפס בעשר השנים האחרונות ב–67%, למרות המשבר העולמי. בורסות אחרות באירופה רשמו אמנם תשואות נמוכות ואף שליליות בתקופה הזאת, כך שמדד סטוקס 50 הכלל אירופי ירד ב–20% בפרק הזמן הזה.
עם זאת, נוכח המשבר הכלכלי במדינות אירופה הגדולות כמו איטליה, ספרד ואפילו צרפת, ניתן היה לצפות כי המדד הבריטי יוביל ביחס לממוצע האירופי בשיעור ניכר הרבה יותר. בריטניה נחשבת לאחת הכלכלות החזקות באיחוד האירופי, והיא פחות או יותר הצליחה להתאושש מהמשבר שפקד את העולם ב–2008.
הבעיה היא שמדד 100 FTSE, שנחשב למייצג את שוק המניות הלונדוני, ושהוא המדד שמושווה באתרי הפיננסים למדדי הבורסות המובילות האחרות, מוטה חזק לכיוון חברות כרייה וחברות נפט ואנרגיה גדולות. התקופה הקשה שעברה על הענפים האלה בשנים האחרונות, פגעה בו. גם הפגיעה הקשה שספג מגזר הפיננסים הבריטי במשבר העיקה על המדד.
הבורסה הבריטית מפגרת גם אחרי בורסות אחרות במערב. המדד האמריקאי, S&P 500, למשל, טיפס בעשור האחרון ב–56%, ומדד ת"א 100 שלנו עלה ב–52%. הדשדוש במדד הבריטי בולט לפיכך, לאור העובדה שכלכלת בריטניה מציגה בשנים האחרונות ביצועי מקרו לא רעים — והוא קשור להרכב המדד.
האי שהיה אימפריה
כדי להבין כיצד התאוששה בריטניה מהר יותר משותפותיה לאיחוד ומדוע הבריטים חושבים על פרישה ממנו, וכן כדי שניתן יהיה להעריך אם אפשרות כזאת היא איום או הזדמנות למשקיעים, כדאי להתבונן קצת בהיסטוריה. מערכת היחסים של תושבי האיים הבריטיים עם היבשת שמעבר לתעלה ועם גרמניה במיוחד, היא עניין מורכב.
הבריטים אוהבים להתגאות בכך שבתקופה שזכתה בפי ראש הממשלה המיתולוגי וינסטון צ'רצ'יל לכינוי "שעתנו היפה ביותר", ניצבה בריטניה לבדה מול מכונת המלחמה הנאצית. אירופה כולה היתה נתונה תחת כיבוש, ואילו ברית המועצות וארה"ב עמדו מנגד. מבלי להקל ראש בגבורתם של תושבי בריטניה, ראוי להזכיר שהיא לא היתה אז סתם אי קטן. בריטניה עדיין עמדה בראשה של אימפריה — דועכת אמנם — שחלשה על תת־היבשת ההודית, חלקים מהמזרח התיכון ואפריקה וטריטוריות ברחבי העולם.
למרות הצטרפות המעצמות למלחמה בהמשך, ואף שבריטניה היתה בצד המנצח, האימפריה הבריטית התפוררה סופית זמן קצר לאחר תום המלחמה. בינתיים, גרמניה המובסת חולקה לשניים, כמו יבשת אירופה כולה. אלא שלפני כחצי יובל קרס הגוש המזרחי, מסך הברזל הורם, וגרמניה שבה והתאחדה, ונהפכה במהרה למעצמה כלכלית שמנהיגה את היבשת, ולכוח מניע באיחודה.
בבריטניה, לעומת זאת, הספקות לגבי האיחוד האירופי, כמו גם הספקות לגבי האיחוד של בריטניה עצמה, ממשיכים לעורר מחלוקת. המאבק האלים על עצמאות צפון אירלנד אמנם הסתיים בפשרה שבמסגרתה חבל הארץ נשאר חלק מהממלכה המאוחדת. ואולם לפי תנאי ההסכם, הוא עלול בעתיד להתנתק ממנה בתנאים מסוימים, ולהצטרף לחלק הארי של אירלנד, שנפרד מבריטניה כבר בשנות ה–20 של המאה שעברה ויצר מדינה עצמאית — כך ההסכמים והמהלכים האלה היו כרוכים במשאלי עם.
גם משאל העם על עצמאות סקוטלנד אמנם הסתיים בדחיית רעיון ההיפרדות, אך כמעט מחצית מתושביה עדיין הביעו תמיכה בפרידה מהעמיתים מדרום ובצעידה בדרך עצמאית. ההצלחה המפתיעה של המפלגה הלאומית הסקוטית בבחירות האחרונות לפרלמנט של בריטניה (שהשיגה 50% מהקולות בסקוטלנד עצמה) היא עדות נוספת לניכור שחשים הסקוטים כלפי ההנהגה היושבת בלונדון.
באותן בחירות לפרלמנט נחלה אמנם המפלגה שחרתה על דגלה את ההיפרדות מאירופה, מפלגת UKIP של נייג'ל פראג', כישלון, אך הסקרים האחרונים מראים שחלק ניכר מהציבור הבריטי, שסלד כנראה מאישיותו של פראג' (שהוצג בידי יריביו כגזען וקיצוני) דווקא מוצא עניין בהפרדה.
"מאיפה בעצם בא כל העניין הזה של יציאה מהאיחוד?", תוהה האנליסט אוהד חיים מלאומי שוקי הון. "יש האטה כלכלית מסוימת, ואז עולים כל הפונדמנטליסטים. יש גם את כל עניין ההגירה והפליטים מהמזרח התיכון ואסיה. החברות באיחוד מונעת מבריטניה לסגור את הגבול שלה — שזה מה שרבים מאזרחי בריטניה רוצים".
תגובה מוניטרית חזקה
הסקפטיות הבריטית כלפי האיחוד האירופי מנעה ממנה להצטרף לגוש היורו. בינתיים נראה שזה דווקא הועיל לה, כי כלכלת בריטניה היתה מהראשונות באירופה שהצליחו להתאושש ממשבר האשראי והנדל"ן של 2008. "מצב המקרו בבריטניה הרבה יותר טוב כיום מבכלל היבשת, והסיבה המרכזית היא שבנק אוף אינגלנד היה הרבה יותר זריז בתגובה שלו למשבר בשווקים והוריד את הריבית ל—0.5% כבר ב–2009, בעוד שהבנק האירופי (ECB) התחיל לפעול באגרסיביות רק ב–2013", אומר חצב.
בריטניה גם הנהיגה קיצוצים במגזר הציבורי ונקטה בצעדים להמרצה של המגזר העסקי. הצעדים הללו, שחלקם היו שנויים במחלוקת ושלא הניבו תוצאות מידיות, עשויים להיות בין הסיבות לכך שהכלכלה הבריטית שבה לפסים של צמיחה — אבל זו מצויה שוב בסכנה בחודשים האחרונים.
כלכלת בריטניה צמחה ב–3% ב–2014, ולפי הערכות קרן המטבע הצמיחה ב–2015 הואטה ל–2.5%, שיעור דומה לצמיחה בישראל. ואולם, זוהי עדיין צמיחה מהירה יחסית לאירופה. צרפת צמחה לפי הערכות ב–1.2%, איטליה ב–0.8% ויוון נסוגה כנראה ב–2.3%. אפילו גרמניה צמחה לפי אותן הערכות ב–1.5% בלבד ב–2015.
אחד הנתונים שבהם בריטניה דומה לגרמניה הוא שיעור האבטלה. בעוד שמדינות גדולות באירופה סובלות מאבטלה גבוהה של קרוב ל–10%, ובחלק ממדינות דרום היבשת השיעורים גבוהים בהרבה, שיעור האבטלה בבריטניה הוא 6% בלבד, גבוה רק מעט יותר מאשר בגרמניה.
החיבור עם אירופה נראה לכן לבריטים כעול. "בריטניה משלמת 14 מיליארד ליש"ט בשנה כהשתתפות בתקציבים של האיחוד", מסביר חצב. "הם מקבלים בחזרה רק 4–5 מיליארד ליש"ט. החברות באיחוד עולה להם כ–9–10 מיליארד ליש"ט בשנה. זה כסף שאפשר לעשות אתו דברים טובים אחרים. בנוסף, הם צריכים לעמוד בכל מיני רגולציות אירופיות נוקשות, שהבריטים לא כל כך אוהבים. הם גם חוששים מאפשרות שתהיה איזושהי תוכנית סיוע של האיחוד שבה הם ייצטרכו להשתתף".
לבורסה חיים משלה
אבל גם אם הבריטים יבחרו לשנות את טיב היחסים עם אירופה, ההשפעה האפשרית על שוק המניות לא ברורה. סביר להניח שהשווקים בבריטניה ובאירופה יגיבו בתחילה בירידות, שכן המשקיעים לא אוהבים אי־ודאות וחוסר יציבות. אבל בעוד שתרחיש כזה אכן מאיים על הליש"ט, הבורסה הלונדונית קשורה פחות לכלכלת בריטניה מכפי שהבורסה בפרנקפורט, למשל, קשורה לכלכלה הגרמנית.
"בינתיים השוק הבריטי מתפקד בסדר, אבל אני מניח שזה נובע יותר מחלוקת מגזרית בתוך השוק הבריטי — שבו יש משקל גדול לענפי האנרגיה והסחורות, שהיו יותר חזקים מתחילת השנה", אומר חצב. "חוץ מזה שהמדד הבריטי המרכזי, FTSE 100, הוא גלובלי מאוד — בין 60% לשני שלישים מההכנסות של החברות במדד מגיעות מחוץ לבריטניה. כך שהמדד פחות מבטא את החששות בנוגע לכלכלה המקומית. עם זאת, גם אם יהיה ברקזיט, נראה תשואה שלילית בשוק המניות — אפילו נפילה חזקה".
חמש המניות המשמעותיות במדד FTSE 100 מבחינת משקלן הן HSBC (הבנק החמישי בגודלו בעולם); בריטיש אמריקן טבקו (יצרנית סיגריות בינלאומית); רויאל דאץ' של (ענקית אנרגיה עולמית); בריטיש פטרוליום (עוד ענקית אנרגיה); וגלקסו סמית (יצרנית ומשווקת תרופות).
HSBC הוא בנק בינלאומי, שמושפע מהנעשה בשוקי העולם באופן כללי הרבה יותר מאשר מהנעשה בבריטניה ובאירופה. בריטיש אמריקן טבקו פועלת בענף הסיגריות — שהמכירות שלו בבריטניה ובמערב בכלל נמצאות בנסיגה, כשהצמיחה בשוק הטבק מבוססת בעיקר על השווקים המתעוררים; רויאל דאץ' של ובריטיש פטרוליום (BP) נפגעו מהירידה החדה במחירי האנרגיה בשנים האחרונות, והן עשויות ליהנות אם מגמת ההתאוששות במחירי הנפט תימשך. גלקסו סמית מושפעת מהנעשה בענף התרופות העולמי, שלמחירים בו יש חוקים משלהם.
לשם השוואה, במדד דאקס, החברות המובילות הן ברובן בשר מבשרה של התעשייה הגרמנית. חמש המניות המשמעותיות בו הן: באייר (תרופות); דיימלר (רכב); סימנס (תעשייה ומוצרי חשמל); אליאנץ (ביטוח); ו–BASF (כימיקלים). גם חברות אלה פועלות בשוק הבינלאומי, אך הכלכלה הגרמנית מכוונת התעשייה קשורה מאוד לביצועים בענפים האלה — בוודאי הרבה יותר משכלכלת בריטניה קשורה לענפי האנרגיה והסחורות.
ובכל זאת, אם הבריטים יחליטו בסופו של דבר לפרוש מהאיחוד, עלולות להיות לכך השלכות לא רק על בריטניה, ולכן ההשפעה יכולה להגיע גם ל–100 FTSE, כמו למדדים אחרים. "זה לא שברגע שבריטניה תצא יסגרו את הגבולות", אומר חיים. "אבל יכול להיות שצרפת או דנמרק יקבלו אומץ וירצו גם הן לצאת. במקרה כזה גרמניה תשלוט באיחוד כמעט לבדה".
"יש איזשהו פער לטובת המתנגדים לברקזיט", אומר חצב. "במשאל העם בסקוטלנד זה היה אפילו יותר צמוד עד הסוף, ואז לקראת הסוף התחילו כל מיני גופים בעלי השפעה ללחוץ נגד שינוי הסטטוס־קוו, וזה טבעי — שמי שמחזיק בשלטון או חברות שנהנות מהמצב הנוכחי לא רוצות לשנות. המגזר העסקי לא אוהב שינויים כאלה".
הודעות חשובות
10:05 ; 2910.54 בוקר טוב, נשלים את הפוזיציה...
10:05 ; 2910.54
שחקן מעוף היום, 10:05בוקר טוב,
נשלים את הפוזיציה לאחר הפקיעה.
התיקון:
קנית CALL 3020 (שבועי 29.6) - עלות נוכחית 10 שח
כתיבת CALL 2980 (יולי) - תקבול יחידה 1670 שח
כתיבת PUT 2890 (שבועי 29.6) -...