x
  • כמה שווים הקלפים שבידי אי.די.בי

    כמה שווים הקלפים שבידי אי.די.בי

    קבלת אשראי נוסף מהבנקים, מכירת חברות מוחזקות ומימוש של מניות אי.די.בי פתוח, הם חלק מהאפשרויות הכלולות בתחזית המקורות של הקבוצה לשנתיים הקרובות. "כלכליסט" מנתח עד כמה האפשרויות הללו ישימות

    04.04.12, 07:59
    שנת 2011 היתה אחת השנים הגרועות עבור אי.די.בי. כותרת זו היא אמנם עובדה נכונה, אך כמעט שלא רלבנטית עבור המשקיעים שמביטים קדימה לעתיד ומנסים להעריך מה יהיו התוצאות העתידיות של החברות בקבוצה.

    ואכן, במבט קדימה, אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי פתוח, שניצבות בראש שרשרת האחזקה של הקבוצה שבשליטת נוחי דנקנר, עומדות בפני אתגר גדול שיצרו הפסדי 2011. הראשון הוא הון עצמי שלילי של כ־1.1 מיליארד שקל לאי.די.בי אחזקות, והאתגר הנוסף יהיה השגת נזילות מספיקה לשנתיים הקרובות. בעיית הנזילות עשויה להתגשם ביוני 2013 בגלל שילוב של קשיים להעברת משאבים לאי.די.בי אחזקות ובגלל התניות פיננסיות כלפי אי.די.בי פתוח.

    מנגד, לקבוצה יש כמה קלפים לשיפור המצב. מכירה בפרמיה מהותית של אחת או יותר מחברות האחזקות המהותיות והשלמת עסקת משאב, יכולות להעלות את ההון העצמי של אי.די.בי אחזקות ואת השווי הנכסי של חברות הקבוצה.

    בחינת שווי החברות

    כאמור, אי.די.בי אחזקות סיימה את 2011 עם הון עצמי שלילי של כ־1.1 מיליארד שקל. הנפקת מניות בתחילת 2012 בהיקף של 312 מיליון שקל תקטין מעט את הגירעון בהון העצמי של החברה. עם זאת, לנתונים הללו יש עדיין משמעות ברורה: שווי נכסי החברה, כפי שהוא רשום במאזניה, נמוך משווי ההתחייבויות. מאחר שהערך האמיתי של הנכסים לעתים שונה מאוד מהשווי שלפיו הם רשומים במאזן, נתון ההון העצמי לבדו עשוי להטעות.

    נתחיל בכמה מילים על אופן החישוב. "חלק מהותי מהחברות סחירות ולכן ניתן לחשב את השווי נכסי נקי של חברות האחזקה המחזיקות אותן".

    בניתוח שביצענו בחרנו שלא להוסיף פרמיית שליטה מפני שבתרחיש שבו החברות יתקשו לעמוד בהתחייבויותיהן (דבר שמהותי עבור בעלי האג"ח), תתקשה החברה להשיג פרמיית שליטה מהותית. את האחזקות שאינן סחירות רשמנו לפי שוויין במאזני החברות. את המיסוי העתידי תמחרנו על ידי יצירת התחייבות של 10% מההפרש בין שווי הנכסים ובין ההון העצמי, במקרה ששווי הנכסים גבוה מההון העצמי, ונכס בשיעור זהה כאשר ההון העצמי גבוה משווי הנכסים.

    בחרנו להציג את השווי הנכסי הנקי של אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי פתוח גם בהתבסס על שווי השוק של כור, דסק"ש וכת"ש וגם בהתבסס על השווי הנכסי הנקי שלהן. ההתבססות על החברות־הבנות עוזרת בשאלה האם להשקיע בחברות בראש שרשרת האחזקה, או בחברות שבשלבים נמוכים יותר. ההתבססות על הנכדות רלבנטית יותר לשאלת העמידה בהתחייבויות, מאחר שמרבית המימושים יתבצעו ברמת החברות־הנכדות.


    לאחר העסקה למכירת מכתשים אגן כור עדיין מחזיקה ב־40% ממניות החברה, כאשר מולן יש התחייבות הנובעת מהלוואה שהחברה קיבלה מכימצ'יינה. נכון יותר להסתכל על אחזקה זו כאופציה של כור לרכישה חוזרת של אותן מניות בעתיד. כור קיבלה הערכת שווי של 169 מיליון דולר לאותה אופציה, ואנחנו משתמשים בהערכת שווי זו כדי לתמחר את הערך של האופציה. יש לציין כי האופציה מהווה כ־20% מהשווי הנכסי הנקי של כור. בשל העובדה שהיא איננה סחירה, השווי הנכסי הנקי של כור תלוי מאוד בהערכות לגבי שווייה. דסק"ש וכור מצויות בהליך של בחינת מיזוג כור לתוך הראשונה. עם ההודעה על המיזוג הצפוי זינק מחיר מניית כור, ובכך סגר את מרבית הדיסקאונט שהיה במניה ערב ההודעה.

    מקור המאמר: 0

  • נתוני מסחר

  • מובילי צפיות ומעקב

    משתמש מספר עוקבים מספר צפיות
    תיקי מניות של חברי האתר
  • המניות הפופולאריות באתר

    דירוג שם מנייה מס' מנייה

    אין לך הרשאה

    אין לך הרשאה

  • תגובות אחרונות בתיקי המניות

מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות